《创富理财》近期市场最多人评论相信就是美国债务上限的问题，有最新消息指白宫和共和
党在上周六（２７日）达成了临时协议，避免发生可能震动全球经济的违约。而另一方面联储局
５月份ＦＯＭＣ会议纪要其实已经公开了。根据会议纪要显示，委员们一致决定升息一码。部分
委员认为通胀仍然过高，截至３月份的经济数据显示通胀下降速度低于他们的预期。但也有委员
认为经济已出现放缓，可能不需要在５月份ＦＯＭＣ之后进一步升息。许多委员表示不确定货币
政策必须收缩至多紧才是适当的。而多数委员倾向今年不会进行降息。
　
＊６月加息的机会正升温＊
　
　　不过市场也开始有人预估６月时会再加息，事关联储局委员Ｗａｌｌｅｒ表示打击通胀仍然
是他的首要任务，市场解读为他暗示支持６月份继续升息。随著近期联储局委员们不断发表鹰派
言论，目前联邦基金期货显示市场预期６月份ＦＯＭＣ再升息一码之机率已升至３９．１％，累
计至７月份ＦＯＭＣ则为７４．８％。年底前累计降息的码数也已从２－３码降至１－２码。而
后续联储局会否继续加息，除了视乎核心通胀的走势外，更可能衡量急速的信贷收紧所带来的涟
漪，３月时地区银行爆雷就是明显的例子。商业房地产的弱势已经被被颇多知名投资者（例如芒
格）指出现时存在高不稳定风险。
　
＊美股市宽正在收窄＊
　
　　在股票市场方面，尽管同时存在地区银行倒闭、加息持续及债务上限等问题，但美股的表现
依然平稳。不过，如果我们拆解标普５００的近期升幅或可得到更为清晰的全貌。标普５００指
数是市值加权指数（Ｃａｐｉｔａｌｉｚａｔｉｏｎ－Ｗｅｉｇｈｔｅｄ　Ｉｎｄｅｘ），简单
来说是市值越高的成份股的权重越大，也代表越易影响指数的升跌。市场其实是存在相等权重的
标普５００指数（Ｓ＆Ｐ　５００　Ｅｑｕａｌ　Ｗｅｉｇｈｔ　Ｉｎｄｅｘ），则每只成份股
的影响力是相同，市值高的股票（例如苹果、微软）不会对指数有更大影响。在过去三个月计，
标普５００指数累计上升了近６％；而相等权重的话，指数其实是跌了近４％。两者的接近
１０％差距反映过去三个月指数的升幅主要由大型股所推动，而中小型股整体表现其实是回落，
美股的市宽（Ｍａｒｋｅｔ　Ｂｒｅａｄｔｈ）其实正在收缩。
　
＊下半年大型股料续跑出＊
　
　　而市宽收缩又是否代表现时美股上升不合理的？这又不完全是，除了第一季度众多大型股的
业绩大多胜于市场预期外，例如辉达（ＮＶＤＡ）因ＡＩ热潮而抽升超过一倍，由盈利增长或已
具商业化条件的创新科技（例如现时的生成式ＡＩ）推动的股票向上其实也是言之成理。此外在
信贷收缩的现况下，大型股的生存能力是比中小型股来得更佳，毕竟它们对于筹集资金的成本也
会较低，所以投资者为了安全而将资金泊入大型股也是可理解。我们预期大型股在今年下半年将
会持续跑出，投资者可以考虑分注入市。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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