《投资新视野》迈向２０２３年下半年，随美元下跌，有迹象显示世界经济逐渐减低对美元
的依赖，去美元化的趋势渐成。尽管去美元化情况不会过于极端，中长线而言，美元、人民币及
欧元将继续角力，投资者宜合理分散配置。而面对波动的宏观市况，投资者亦应加倍谨慎，密切
关注关键趋势。
　
＊股票－－已发展市场或衰退，亚洲地区表现较佳＊
　
　　已发展市场或需承受持续紧缩货币政策所引致的后果，经济衰退的风险较高，加上劳动力市
场持续紧张，通胀可能较预期胶著。工资增长仍然参差，通胀再次成为央行关注重点。在通胀影
响之下，联储局透过宽松政策以应对增长疲弱的可能性大不如前。欧美目前的风险资产仍未能反
映业绩或将下跌的趋势，以及流动性持续紧缩的情况。
　　中国经济重启，国内工业活动、消费需求和物业交易指标全面上升。除日本外，整个亚洲因
结构性利好因素而得益，随著中国当局推行正面的宏观政策，减少监管干预，实体经济得以进一
步靠稳，业绩开始见底回升。亚洲区风险资产的估值表现则相对出色。
　
＊固定收益－－防守型债券值得关注，公司基本面为投资关键＊
　
　　经历长达一年的紧缩货币政策后，有迹象显示加息开始对经济增长放缓和通胀造成影响。央
行的焦点已从加息步伐转至最终利率水平，以及维持在该水平的所需时间。
　　全球经济增长及通胀一直受不确定因素所影响，我们相信企业的财务健康和优势等公司基本
面将成为焦点。随著宏观经济转弱，违约率难免上升，但我们预期这次违约率上升或会较过往衰
退时期温和。投资者应普遍看好那些拥有稳定需求和收入，且利润率高和流动性充裕的公司，其
足以应对融资成本上升及未来经济可能转弱。
　　与历史水平相比，现时收益率和息差仍处于高位，估值相对吸引，收入状况亦较　２０２２
　年初有明显改善。对多年来缺乏收益的投资者而言，收入水平上升不仅代表机制上的转变，反
映固定收益资产类别的需求前景向好，而且历史经验亦显示此等情况有助提升该资产类别的质素
，能为信贷投资者带来波幅较低的回报。
　
＊中国信贷－－中国增长前景正面，现为入市良机＊
　
　　中国的广泛增长前景正面，内地整体政策致力以稳定和经济复苏为中心，但投资者对经济增
长和公司业绩能否持续复苏仍存有疑虑。内地的信贷周期已在一年多前触底，预期将进入新的上
升周期。监管方面，在经济显著改善之前，当局不会急于推出新政策。内地零售销售额明显低于
疫情前的趋势，可见积压需求较为庞大，经济有望强劲复苏。这是抵销已发展市场衰退风险的重
要因素。
　　至于增长方面，美国及瑞士银行业出现危机，市场忧虑情况或会蔓延，拖累离岸美元中国企
业债券价格下挫。与此同时，不少债券发行人的信贷基本面远较经济重启前强劲，构成入市机会
。
　　去美元化的趋势逐渐显露，美元下跌压力未除，加上经济增长及通胀受不确定因素影响，宏
观市况不明朗。目前，投资者可留意中国股票和信贷市场，以及防守性较高的债券，掌握市场趋
势。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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