《创富理财》美股第二季财报即将于７月中陆续开始公布，根据研究机构Ｆａｃｔｓｅｔ最
新公布的预估数据，预期标普５００的每股盈利（ＥＰＳ）将从第二季出现见底，未来四季开始
逐季反弹，并预测第三季的盈利会高于上年同期，反映市场对企业前景是乐观的。　但若与４月
及５月时所公布的预测数字相比，数据稍微向下修订，暗示著市场仍预期美国经济动能仍朝放缓
前进。但获利在第二季出现谷底反弹的态势趋向明朗，后续将持续关注各企业财报公布之结果，
以及指引是否出现调整。
　
＊ＡＩ类半导体公司库存下降明显，第二季财报或可反映＊
　
　　集中在半导体产业链来预测的话，在电子产品市场疲弱加上经济前景不明朗下，对经济周期
敏感度高的半导体行业已都下调了今年营收表现，而各家不论产业上中下游存货周转天数皆不断
累积。然而，今年由生成式ＡＩ所带动的狂潮下，年初财报出现改善，首先ＡＩ需求的高阶运算
晶片库存开始下降，记忆体相关公司虽然存货周转天数仍高，但供过于求状况也看到改善。虽然
与ＡＩ产业链相关度低，或是尚未跨入领域的科技公司，存货还是向上累积，但近期新闻发布会
也陆续听到开始跨入ＡＩ产业链，若ＡＩ相关需求持续发酵，接下来７月份开始的财报周应可看
到科技业库存正常化的情况更为普遍。
　
＊新发行债券现提供较高发行溢价＊
　
　　在债券投资方面，检视过往美国加息阶段与实质利率为正值时期，此时美国孳息率（特别是
长年期国债）相对高位，考量实质利率已转正且联储局加息有望接近尾声，投资者宜把握十年期
以上内难得的高息锁利机会。在企业债方面，美企新发行的债券为了与国债竞争，它们现时平均
都会提供与旧债超过１０基点的新发行溢价来吸引投资者。在当前高利率环境是不利于债券发行
人；但投资者而言，企业融资艰困期就可创造高利率与好价格的环境。
　
＊新发行债券还存在较高流动性的好处＊
　
　　检视当前相同发行机构、相同信评、到期年期接近的新旧债券，以当前高利率环境　可以看
到新债因刚发行，市场需求相对稳定同时也反映在买卖价差。此外，随时间　过去，部分旧债因
机构投资者比重高且往往会持有至到期，在次级市场成交量较少下，买卖双方对债券价值认定的
歧异程度较大，买卖价差（ｂｉｄ　ａｓｋ　ｓｐｒｅａｄ）自然较高。显示投资者买新债的好
处除了前述高利率与高发行溢酬外，较低的交易成本也有利于交易流动性。总结而言，即使两张
债券是相同发行人及到期年，新发债券在溢价及流动性方面都是优于现有债券，专业投资者不妨
多加了解。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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