《与联共策》鉴于特朗普和共和党国会有机会制定可能重塑世界的政策变化，围绕政策变化
的猜测导致整个资本市场的波动性上升。然而，投资者应该适应不断变化的政策预期和数据意外
，并参考以下在当今环境下对债券投资者有利的七项策略。
　
＊投资＊
　
　　我们认为，寻求入市的债券投资者应该把握收益率的回升。随著债券收益率下降，持续观望
的投资者可能会错过潜在的价格上涨。货币市场收益率密切追踪央行的行动，因此可能会进一步
下跌，但并不会受价格上涨有所弥补。
　
＊延长存续期＊
　
　　如果投资组合的存续期或对利率变化的敏感度已转向超短期，投资者可以考虑延长存续期。
随著利率下降，存续期通过提供更大的价格上涨使投资组合受益。政府债券是最纯粹的存续期工
具，也提供充足的流动性，有助于抵消股市波动。
　
　　然而，投资者不宜设定存续期后即抛诸脑后。当收益率较高（债券价格较低）时，延长存续
期；而当收益率较低（价格较高）时，调整部署。即使利率从当前水平上升，偏高的起始收益率
也能为负面价格效应提供缓冲。
　
＊放眼全球＊
　
　　随著央行宽松政策的程度不同，分散部署于不同利率和商业周期将带来更强的优势。
　
＊持有信用债券＊
　
　　根据我们的分析，尽管利差收窄，但对信用敏感的行业仍然具有吸引力。利差必须从当前水
平大幅扩大，以抵消现时偏高的收益率。换言之，当前情况需要谨慎选择证券。不断变化的政策
和法规不会对行业和企业产生统一影响，疲软的经济增长亦然。
　
　　不断演变的证券选择方式可以帮助投资者更客观地分析大部分信贷领域，并可能有助于提高
阿尔法。我们认为，减持周期性行业、ＣＣＣ级别企业（占违约的大部分）和评级较低的证券化
债券是合理的，因为这些资产在经济放缓时最容易受到攻击。多元化的高收益债券组合（包括企
业、新兴市场债券和证券化资产）亦可提供进一步的分散投资效益。
　
＊采取平衡的立场＊
　
　　我们认为，政府债券和信贷行业在当今的投资组合中均可发挥作用。最有效的策略之一是将
政府债券和其他利率敏感资产与以增长为导向的信贷资产配对在一个动态管理的投资组合中。这
种配对利用政府债券和增长资产之间的负相关性，有助于降低温和增长预测之外的风险，例如极
端通胀回归或经济崩溃。把多元化资产整合在投资组合中，可以更轻松地管理利率和信用风险的
相互作用，并根据市场状况随时倾向于存续期或信贷。
　
＊对抗通货膨胀＊
　
　　鉴于未来通胀飙升的风险增加及通胀的腐蚀作用，我们认为投资者应该考虑增加对通胀策略
的配置。
　
＊辅以系统化的策略＊
　
　　当前环境增加了证券选择的潜在阿尔法。积极的系统性固定收益投资策略依赖一系列预测因
素（例如动量）捕捉阿尔法，而传统投资相对上无法有效地捕捉这些因素。由于系统化策略取决
于不同的业绩驱动因素，因此其回报有机会补充传统的主动策略。《联博中国香港零售业务董事
总经理　邹建雄》
　
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