《与联共策》多年以来，非投资级别债券市场的发展日益成熟，而投资者亦愈来愈能够挑选
收益来源。在目前收益率偏高且高品质债券选择多元化的背景下，追求收益未必需要承担高度波
动，但投资者或许需要扩大投资范围。联博认为，投资者若要提升收益潜力，同时管理下行风险
，其布局则应该放眼全球，并横跨不同类别。
　
＊利差收敛？不该成为却步理由＊
　
　　对于企业债券收益率已经收敛，有些投资者感到忧虑。联博认同目前信用利差确实偏窄，但
认为不应因此避开企业债券。首先，从历史经验而言，利差维持收敛状态平均超过两年，因此联
博预计短期内不会再扩大。
　
　　联博亦认为，利差收敛的背后有充分理由。企业基本因素稳健，进而推升债券需求，尤其是
长天期债券。随著美国新政府上任，联博预计美国信用市场将维持这股趋势。２０１７年《减税
与就业法案》的关键条款预计今年到期，倘若该法案获得延长或强化，信用利差则可能维持区间
走势。
　
＊以非投资级别债券进行策略性降低风险＊
　
　　除了扩大投资范围外，联博建议投资者调整对非投资级别债券的观点。尽管非投资级别债券
似乎无异于其他债券，但其表现特性未必相同。从历史数据而言，非投资级别债券的回报达股票
的７５％，但风险只有一半。
　
　　此外，股市面临沉重卖压时，股票的跌幅通常大于非投资级别债券，同时非投资级别债券收
复失地的速度亦较快，而此特性可能日益重要，因为联博预期经济在未来数年趋缓、股市回报降
低，且股票估值将从目前高位回落。历史数据亦显示，非投资级别债券在联储局首次减息后数年
往往表现领先，因此联博认为，投资者不妨考虑以非投资级别债券取代部分股票部署。
　
　　展望未来一年，市场环境不乏潜在风险与政策不确定性，但降低风险未必代表牺牲收益。对
于机会型投资者而言，若能放眼全球与不同类别，或许正是应对市场变数的最佳良策。《联博中
国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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