《投资新视野》巿场经常认为主动型基金经理的表现逊于被动型的选项，但根据我们的数据
分析，主动型基金经理所带来的新兴市场超额回报显著，原因抱括：
　
＊切实投资于优质企业＊
　
　　投资于新兴市场不应仅局限于指数已涵盖的，同时包括指数以外部分的好处是：增加投资多
样化，提升超额收益潜力，能涉猎传统指数未有触及的市场或地区。主动型新兴市场投资者可以
通过投资于基准指数未有包含的新兴市场股票或未在发达市场上市但具有显著新兴市场敞口的公
司，以捕捉指数以外的机会。
　
＊能看破表面估值＊
　
　　经验丰富的由下而上的选股者能够在一个周期的任何阶段识别出错误定价的机会，而不受普
遍市场估值影响。个别行业或国家在指数层面上可能显得昂贵，令投资者却步。例如，印度的估
值已经上升，但主动型的基金管理可助投资者在高估值环境中物色到具强大盈利潜力或市场份额
正在扩大的个别印度公司。
　
＊有助减少风险＊
　
　　要在新兴市场创造超额回报，避开地雷与成功挑选赢家同样重要。相对于被动型投资，主动
型投资的一个重大好处是较能应对可能损害超额收益的一系列风险，包括：
　
－企业韧性和管治
　
　　被动型投资虽可能包含较广泛的基础证券，但未必有评估个别公司治理框架。相反，主动型
投资者可以详细评估个别公司的财务、关键持份者动态等，以更深层次的方法来管理个别证券的
财务和声誉风险。
　
　　此外，主动型投资者亦会积极接触个别公司以评估其可持续性相关的风险和机遇，对新兴市
场而言，此举尤为关键，因为相关数据在巿场的流通度有限，而质量参差。
　
－地缘政治和监管风险
　
　　主动型投资者较能权衡个别公司的监管或地缘政治风险，以应对相关层面的不确定性。
主动型投资者较能识别因地缘政治风险而致的贸易模式变化下的新受益者，并利用此等不断变化
的机会。将地缘政治考虑纳入对特定公司的分析，有助评估其风险回报权衡。
　
　　同时，主动型投资者对公司的所有权结构、业务活动和关联交易进行深入分析，以评估其潜
在的企业管治风险。通过审查价值链，他们可以辨识和管理与受制裁实体的联系，从而增强投资
组合的韧性。
　
－集中风险
　
　　传统的新兴市场指数包含的超大型公司数目比发达市场指数少，以致大型股票占有不合比例
的权重。如此高的集中度是被动型投资组合中的一个关键风险，特别是如果未来回报与过去表现
不符。虽然投资组合管理限制可能会限制对个别股票的敞口不能超过１０％，但主动型管理具备
适当调整头寸的灵活性，减少单一股票权重过度而对回报的影响。
　
＊总结＊
　
　　在风险和机会紧密相连的市场上，精于挑选、以研究为主导的投资方针至关重要。主动型投
资者不仅寻求超额收益，还积极管理可能会侵蚀回报的风险，加强他们捕捉新兴市场长期价值的
优势。《晋达资产管理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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