《创富理财》适逢我们凯基亚洲刚在６月８日公布了２０２３年下半年的市场展望及投资策
略。在环球经济前景未明朗的格局下，笔者希望可以分享我们在下半年的资产配置策略　－　
ＬＩＫＥ。
　
＊环球大型（Ｌａｒｇｅ－ｃａｐ）增长股更具防御力＊
　
　　环球大型增长型企业在面对衰退风险上升时，此类股票有不错的防御能力，近期业绩也较为
理想。股市走势方面，目前看来仍是由大型企业主导。现时，美国区域性银行风险尚存，存款流
失加上潜在合并，中小型企业仍需面对偏紧的信贷环境。在情况明朗化之前，中小企仍难以获得
大量资金作发展。不论是捕捉增长，或是分散风险，投资者也应分散投资全球的企业。欧洲虽然
同样面对偏紧的信贷环境，但通胀压力有放缓迹象，当地的大型企业也可以看高一线。
　　另外，增长股一般估值较高，对利率的敏感度也较高。利率有望见顶，相应股票的压力将缓
和。当债息进一步回落，利率敏感度高的股票，价格表现也有望胜过敏感度低的。
　　投资者仍需留意，在当局落实减息前，利率走势或仍较波动，增长股波幅相对较高，分段分
注入市仍较可取。
　
＊把握投资级别（Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ　ｇｒａｄｅ）债较高息率＊
　
　　我们预期联储局将暂停升息，进入「停看听」阶段，并观察通胀、就业等经济数据的变化。
虽然我们认为当局在今年内减息的机会并不高，但由于市场往往先行，在实际减息前，只要前瞻
性经济数据配合，长年期债息或将进一步回落。长年期国债利率（如１０年）或已在去年１０月
见顶，现时投资者可把握现时相对高的孳息率，逐渐增配长年期债，增加组合存续期。展望将来
若转向减息，长存续期债或有更高的价格升幅，部署上可有更大的弹性。
　　高收益债方面，由于下半年盈利倒退的风险仍然较高，银行风险事件令信贷环境偏紧，企业
贷款能力下降。目前市场预估高收益债的违约率，由２．５％升至４％以上，信用利差有上升可
能。因此我们认为，下半年投资级别债较为可取。
　
＊分散配置主要亚洲市场（Ｋｅｙ　Ｅａｓｔｅｒｎ　ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ）＊
　
　　中国服务业ＰＭＩ处于扩张区域，服务业将继续支持经济成长，然而，外围市场风险上升，
令制造业及出口转弱。近期中国复苏速度放缓，我们预料宽松政策将继续为经济提供支持，全年
经济仍有望增长５．５％。
　　印度及东盟预料仍将受惠于全球制造业转移生产基地。中国对当地的出口也有所提升，基础
建设有望增加，支持区内增长。由于欧美是印度及东盟的主要出口伙伴，目前最大的限制仍然是
欧美经济偏弱。
　　日本通胀率处于３％以上，但日本央行不认为已经达标，因此暂不改宽松政策，当局取态利
好企业发展。日元若维持偏低水平，或利好出口。日股年初至今升势亮丽，但由于预估企业盈利
上调，股市估值未有大幅飙升，预测市盈率和年初相约。然而，日股短期已累积一定升幅，投资
者只宜待回调吸纳。　
　　另外，在配置于亚洲债券时，投资者也应优先考虑投资评级债。
《凯基亚洲研究部分析员　龚俊桦》
　
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