《与联共策》２０２４年已经揭开序幕，目前债券收益率仍处于历史高位。至于债券收益率
将处于高位多久，取决于央行打击通胀的成效。考量欧元区经济增长率较低，欧洲央行有机会比
其他央行更早减息；反观英国通胀可能有待进一步降温，英国央行才可能放宽货币政策。另外，
美国联储局暗示将于２０２４年减息三次，但目前利率仍处于逾２０年高位。
　　在目前债券收益率处于高位的情况下，非投资级别债券拥有较佳的收益潜力。观察非投资级
别债券的历史趋势，当前最低收益率可能是未来３至５年回报率的一大指标，而目前全球非投资
级别债券市场的最低收益率可观。
　　投资级别债券当中，欧洲债券利差（企业债券收益率与国债收益率的差距）过去一年收敛逾
５０个基点，但仍比历史常态高出２５个基点。美国投资级别信用利差目前接近长期平均。考量
货币市场基金（Ｍｏｎｅｙ　Ｍａｒｋｅｔ　Ｆｕｎｄ）近年涌入大量资金，一旦投资者逐渐接
受利率敏感度较高的存续期资产，联博预计投资级别债券需求将大幅增长。
　
＊中期信用债券具投资价值＊
　
　　然而，只看平均值可能失准。进一步观察可发现，中期企业债券的投资吸引力远高于长期债
券，因为具备收益需求的投资机构（例如保险公司）透过长期买入长期投资级别债券，以应对其
长期债务，进而导致长期债券的收益率低于其他天期债券。有鉴于此，联博认为长期债券的回报
无法弥补额外的风险。
　　此现象放诸四海皆准：目前美国、英国与欧元区１０年期以上的债券均比中期债券来得昂贵
，故此联博认为部分中期投资级别债券较具投资吸引力。
　　最后，受惠于需求增长、评级转佳、发债量有限等利好消息，债市技术因素自疫情以来也渐
入佳境。考量２０２４年经济前景仍未明朗化，且企业基本因素趋缓，投资者谨慎看待企业债券
市场情有可原。然而，收益率终究会从目前高位回落，再加上估值依旧合理，故此对谨慎的固定
收益投资者而言，２０２４开年不失为一个布局良机。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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