《宏观铨局》美国近期宏观经济数据和企业业绩均超出市场预期。２０２４年第一个月，美
国标尔５００指数回微升１．６８％，而代表环球股市表现的ＭＳＣＩ世界指数亦有１．２０％
升幅。美国债券的表现也优于全球债券，以当地货币计算，彭博美国综合债券指数回报为－
０．２７％，略好于摩根环球债券指数的－０．５５％。
　　美国经济增长令市场感惊喜，即使联储局连番加息，经济仍避开了衰退的命运，继第三季
ＧＤＰ增长４．９％后，去年第四季亦按年增长３．３％，使２０２３年全年实质ＧＤＰ录得
２．５％增幅。占美国经济活动三分之二以上的消费支出持续表现强劲，继第三季增长３．１％
后，于第四季亦有２．８％增幅，原因是美国人在假期多了出外用餐和入住酒店，医疗支出亦有
所增加。
　　踏进入２０２４年，美国经济增长动力持续良好，通胀持续下降更令人喜出望外。剔除波动
较大的食品和能源后，美国最新个人消费支出（ＰＣＥ）物价指数上涨２．０％，与７月至９月
的涨幅一致。核心ＰＣＥ物价指数是联储局的重要通胀指标之一，而当局的目标是物价涨幅处于
２％左右。。
　　美国１２月职位空缺意外增加，而１１月数据亦向上修正，显示劳动市场可能仍然偏紧。在
１２月最后一天，衡量劳动力需求的职位空缺增加了１０．１万个至９０２．６万个。每位失业
者对应１．４４个职位，数据与１１月持平，但低于２０２２年３月联储局开始加息时的２个职
位。不过，美国第四季劳动成本的增幅低于预期，衡量劳动成本最广泛的指标－－就业成本指数
（ＥＣＩ）于去年第四季按年增４．２％，亦是自２０２１年第四季以来的最低涨幅，亦略低于
第三季的４．３％。工资通胀有放缓迹象，为联储局在今年下半年减息提供空间。
　　在１月议息会议结束后，联邦公开市场委员会将基准利率维持在５．２５％－５．５０％区
间，并指除非当局对于通胀迈进２％的目标抱有信心，否则不宜减息。然而，联储局主席鲍威尔
正面肯定美国经济表现强劲，他表示利率已经见顶并将在未来数月回落，同时就业和经济都持续
增长，更道：「说实话，美国经济情况良好。」。
　　就美国企业盈利而言，标普５００指数有部分企业（占指数市值的４２％）已公布了业绩，
去年第四季收入和盈利增长预期分别为２．９％和６．２％，当中有７１％的企业业绩超出预期
。盈利增长预期持续向上修正，市场预计截至今年１月１日的企业盈利增长为４．７％。
　　自上一篇专栏文章以来，笔者的观点至今不变。尽管在息口高企下，未来两三季美国经济可
能放缓，但整体经济基本面依然稳健。此外，我们预计联储局可能在今年下半年开始减息，货币
政策的转向将提振市场情绪。在资产配置方面，未来３至６个月我看好美国投资级别企业债券多
于股票，原因是这类债券的平均收益率超过５％，当息口回落时料可受惠其中。反观，目前美股
的估值已接近１９倍，处于较高水平。但由于企业盈利持续改善，一旦联储局开始减息，或许会
是买入美国股票的好时机。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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