《投资特写》龙转乾坤，各主要已发展国家央行将于龙年由加息周期转向减息周期，减息理
应拖低债券孳息，拉高债券价格，惟各地减息时间存不确定性，加上通胀偏高及政府债券供应减
少等推高债券孳息因素未除，好淡因素持续角力，今年债券孳息及价格将持续波动。
　　波动市中若希望随龙跃金山，对于注重收益的投资者，关键在于慎选债券，同时保持债券投
资组合的灵活性。选债方面，宜于各级别债券中发掘能够提供强劲及防守性回报的债券，聚焦于
发债企业的现金流和利息覆盖率，有能力支付目前和预期的利息支出，违约风险偏低，以确保在
不承担太多风险下，追求优质收益和吸引的经风险调整收益，切忌不惜一切代价盲目争取高收益
。
　　尽管今年环球经济增长放缓，应更重视债券质素，但较高收益领域也不容忽视，基于当中不
乏优质高收益债券，债券发行企业信贷质素强劲、负债偏低，管理层正采取有利债券持有人的行
动，此类债券今年有望继续带来惊喜。再者，今年高收益债也有望受惠于数项利好的技术性因素
，包括杠杆融资市场资金持续流入高收益债市，带动高收益债需求，以及许多高收益债发行企业
已在低利率时期进行再融资，进一步推迟债券到期期限，或导致今年高收益债供应量处于偏低水
平。
　　行业方面，富达目前相对看好能够承受，甚至受惠于利率长时间高企的行业债，如金融、能
源业，并对房地产、科技、媒体及电讯等行业债相对保守。投资者需留意，债券孳息曲线倒挂，
意味目前短期企业债孳息高于长期债，投资者可透过短债获取较佳的风险回报，有机会获取较高
收益，亦毋需承担过多的债券存续期。最后，由于利率或会维持高企较长时间，投资者若能把握
机会，在企业再融资时转向孳息较高的债券，更有望于龙年迎来丰盛收益。
《富达国际香港及中国离岸分销业务总监　潘恩美》
　
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