《投资特写》美国经济将软著陆的机率偏高，惟考虑到去全球化、地缘政治及美国大选等不
确定因素，仍未能完全撇除经济衰退的可能性。即使经济持续强韧，面对联储局或于下半年减息
，投资者应及早提升投资组合的防守性，增加债券比重，以维持稳定的收益。
　　目前市场普遍预期美国经济将软著陆，低估经济下行风险。除地缘政治等不确定性，较高的
利率正增加企业再融资成本，或影响企业盈利。宏观经济一旦转弱，通胀将降温，企业利润将减
少，或促使各主要央行减息。若减息周期展开，近年货币市场基金及定期存款吸纳的大量资金，
或会转投其他较高收益的资产，如环球债券。
　　鉴于此环境下，债券的孳息及息差将变得吸引，尤其是防守性较高的优质债券，例如美国投
资级别债。尽管未来美债孳息仍有上升空间，孳息上升意味债价下跌，但现时投资债券，偏高的
孳息可为总回报提供缓冲，以美元投资级别债为例，孳息需再上升８０个基点，投资者的总回报
才会受损。
　　优质企业应对经济逆境能力一般较高，当经济环境转差，投资级别债的违约率往往可维持于
偏低水平，高收益债的违约率则有可能上升。因此，投资于孳息吸引的投资级别债，有望为投资
组合带来稳定收益，并提高防守性。
　　此外，现时孳息曲线倒挂，短债孳息相对高于长债，意味投资者选择短期投资级别债券，可
获较高收益，同时面对较低的信贷及利率风险。
　　总括而言，市场仍未反映经济或转弱的风险，投资者应采取防守型投资策略，提升债券比重
，基于各央行一旦减息，货币市场基金及定期存款的吸引力将下降，孳息吸引的债市将成资金好
去处，投资者可考虑于美国投资级别债券、短期企业债券及环球债券寻求稳定收益。
《富达国际香港及中国离岸分销业务总监　潘恩美》
　
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