《投资新视野》２０２３年霎眼已迈向年中，除潜在的经济衰退可能性成为投资者焦点外，
市场亦逐渐显现不少机遇。未来周期的主题变化可能会对市场造成一定影响，投资者需时刻关注
市场动向，著眼日益复苏的中国市场，抓紧机遇。
　
＊金融周期关键主题变化，引领宏观市场走势＊
　
　　发达国家或需承受持续紧缩带来的后果，预料有可能出现经济衰退。亚洲风险资产和发达市
场政府债券别具价值，而美国和欧洲风险资产尚未反映很可能发生的盈利下调和持续紧张的流动
性状况。
　　另一方面，下个金融周期，即未来五至十年，有许多关键主题变化，包括中国崛起、气候变
迁、人口结构和债务，预计资源和资本密集度将显著增加。这些结构性变化将为宏观经济市场带
来影响，包括通胀上升且更波动、利率周期波动性增大、资产相关性提升、股票倍数受压、中美
之间的周期差异扩大，市场或将迎来新领导者。
　
＊中国重启复苏，政策有利稳定发展＊
　
　　中国在新冠疫情后重启，近期经济有望继续复苏。中国家庭有约１０亿人民币的超额储蓄，
而当地整体零售额仍大幅低于疫情前，可见庞大的压抑需求，预计将迎来强大复苏。长远来看，
中国市场正经历结构性转变，或使其经济增长放缓，但增长将更为持续。
　　此外，中国企业的盈利下调即将触底，惟变化要融入到普遍共识和实际营运环境需时。综观
过往及相较其他市场，中国现时的股票估值别具吸引力。中国与发达市场之间的估值折让差距经
已扩大。现时的估值反映盈利表现低迷，目前市场反弹皆由估值重估推动。在岸和离岸市场的预
期市盈率和市帐率仍较１０年间的平均水平低。
　　然而，中国过往数项政策上的不利条件经已转向，政策环境亦已转趋支持增长。另外，房地
产政策为发展商提供稳定融资环境并缓解需求，相关活动水平渐趋稳定。而且互联网监管亦有所
放宽。反映当局正积极推动各项政策，促进消费复苏。
　
＊中国结构性理据强劲，长期增长别具潜力＊
　
　　长远来说，中国的科技创新能够自给自足，加上消费增长、能源转型和经济持续改革开放方
面拥有庞大潜力。目前，国内资产管理正处于早期发展阶段，外国投资者对中国的投资偏低。但
长远来看，有关配置增加可望为资金流入中国股市提供支持。
　　从增长角度来看，近期重启的中国处于有利形势，因市场对美国经济衰退将至感忧虑。美国
或会在年底前减息，美元届时很可能已从峰值回落，人民币有机会跑赢大市。然而，在岸人民币
债券某程度上则较逊色。虽然其去年表现突出，惟收益率一直在区间波动。
　　展望未来，欧美市场的潜在经济衰退将继续是投资者的焦点。投资者可关注中国股债市场，
因相关动态政策和不同周期定位料将带来利好因素，以及经济增长和企业盈利等主要市场力量。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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