《「香」讲积金》踏入第二季，环球股市似乎失去了方向。市场聚焦于经济数据表现，以判
断加息步伐。经历了３月份的银行业震荡，投资者未敢进取，抱持观望态度。笔者过去也提到，
股市在夏季一般较偏软，投资者持货宜保持耐性。此外，波动的市况可望为月供投资者提供低位
累积的机会。
　　我们经常强调一笔过投资与月供投资是非常不同的概念：一笔过投资是一次性投入，若入市
后遇上大跌市，投资者账面有所亏损，或许会寝食难安；反观月供投资是每月买入相同的金额，
大跌市提供了趁平买入更多单位的机会，捡到便宜应心感欢欣。过去我们也形容月供投资就像是
建造一个水塘。市场下跌之时，我们努力用铁铲挖出一个碗形的水塘。当市场回升，我们看到水
塘注满的是过去每月投入资金的利润。
　　以港股为例，彭博资讯显示，恒生指数于２００７年至２０１８年经历了一个超过１０年的
市场周期，在２００７年１０月见顶，之后因为金融危机急跌近六成，２００９年触底后反覆回
升，直至２０１８年１月，指数再次回升至之前的峰值。如果投资者在２００７年的高峰时期进
行了一笔过投资，那么１０年之后他的投资将恢复到原来的价值。他的本金不赚不蚀。相反，如
果投资者在２００７年的高峰期开始定期投资，每月持之以恒供款，到２０１８年１月，他已可
得到可观的利润。举一个简单例子，假设投资者于２００７年１０月开始每月供款１０００元投
资恒指，他最早可于２００９年７月回本，到２０１８年１月，总投资额１２．４万元，投资者
结馀却达到１８．８万元，这还没有计及期间股息回报！
　
＊选市场要配合投资年期＊
　
　　理论上，水塘的面积愈大代表利润愈多。但如果投资期不够长，未能等待市场回升（完成整
个市场周期），水塘只掘到了底而未能完成另外的墙壁，多大的水塘面积也是枉然。故此，月供
投资者考虑投资对象时，要留意自己的投资年期，能否横跨整个市场周期。港股市场周期一般较
长，从上述例子可见，市场周期超过１０年，水塘底部深且广，储水量极大。
　　强积金成立超过２０年，打工仔或许经历过数个市场周期，有些人开始准备退休。这意味打
工仔要审视自己的投资时期，能否跨越未来的市场周期。假若投资时期较短，亦可考虑月供市场
周期较短的市场。根据彭博数据，往绩显示美国股市和欧洲股市的市场周期较港股短。以标普
５００指数为例，自１９６０年代起共经历了８次跌幅超过２０％、一般被介定为熊市的市场周
期（不计２０２２年的一次）。８次市场周期短则１至２年、长则５至７年。跟恒生指数一样，
标普５００指数于２００７年出现了周期顶部后下挫，但至２０１３年已收复失地，这次市场周
期仅为时５．５年。假设投资者于２００７年１０月底开始每月供款１０００元投资标普５００
指数，他最早可于２００９年１１月回本，到２０１３年３月，总投资额６．６万元，投资者结
馀达到８．７万元。若与港股比较，美股水塘面积无疑较小，惟投资时期较短，却是短期储货的
佳选。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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