《宏观铨局》投资者往往倾向聚焦于负面消息，这个现象称之为「负面偏见」。此等认知偏
见来自于负面事物对心理的影响，往往比起同等程度的中性或正面事物来得强烈。而投资者对负
面消息的反应一般都比起对正面消息大，行为亦更容易受影响。今个礼拜何谓负面新闻不断，例
如联邦政府债务上限、通胀难以控制、联储局再次加息，还有经济衰退的恐惧挥之不去等等。如
果不做「标题党」，细看当中内容，其实市场情绪已有改善。截至５月１２日，美国标准普尔
５００　字指数今年已经升了８％，而彭博美国债券综合指数亦上升３％。
　　美国４月份消费者价格指数（ＣＰＩ）通胀率比去年同期回落至４．９％，也低于３月份的
５．０％。４月份的通胀细项或会显示通胀会在今年逐步降温，其中核心物价上升０．６％，主
要是因为向来波动较大的二手车价上升４．４％。核心服务价格则增长０．４％，主要是由于租
金仍然坚挺，但租金升幅正逐步收窄，而行业数据亦确定有关走势。现时的数据应该足以让联储
局在６月议息会议中暂停加息。另外，生产物价指数（ＰＰＩ）通胀率也从３月份的２．７％回
落至４月份的２．３％。
　　劳动力市场方面，尽管本周首次申领失业救济金激增两万多人，但美国的失业率只是
３．９％，为１９６９年以来的最低水平。劳动力参与率－－即已找到工作或正在寻找工作的适
龄工作美国人的比例则保持在６２．６％不变，但２５至５４岁年龄组别所占比例升至
８３．３％，为１５年新高。被视为经济体创造就业能力的衡量指标的青壮年就业人口比率升至
８０．８％，是自２００１年５月以来的最高水平。整体而言，美国每个失业人员对应１．６个
职位空缺。基于这些数据，相信美国失业率实在难以在２０２３年飙升至７％。换句话说，美国
经济衰退的论据或许缺乏了一项先决条件。
　　美国企业表现良好，第一季度业绩胜过预期。至今已经有４５７家标普５００指数成分企业
公布了成绩表，其中超过七成六公司的盈利胜过预期。市场早前预计第一季度总体盈利按年减少
５％，但表现却喜出望外，只减少０．７％。企业收入亦都远比预测为多，增幅为３．８％，而
分析师本来估计只得１．６％。业绩好过预期，成为美股年初强劲升势的最大动力。
　　美国国会预算办公室最新发表的报告，确定财长耶伦（Ｊａｎｅｔ　Ｙｅｌｌｅｎ）较早前
的警告，假如国会未能及时提高债务上限，联邦政府最早可能在６月１日出现债务违约。债务上
限早于１９１７年由联邦政府设定，目的是限制政府未偿还债务的最高金额。自１９６０年起，
国会曾经７８次提高上限，最近一次是在２０２１年。过去，民主党和共和党都了解美国违约可
能导致严重后果，故此美国政府从未拖欠过债务。现时大多数投资者都认为美国不会违约，国会
亦会在最后一刻达成协议。在西方文明社会，决策往往通过讨论和辩论达成。而政府应否花费超
出预算，实在值得讨论。美国债务上限问题自４月起成为焦点，美银国库券指数亦同期上升了
０．４％。
　　资产配置方面，笔者对股票短期内都会持续谨慎。尽管美国企业盈利胜过预期，美股今年至
今已经升了８％。美股目前股值已经达１８倍，为历来较高的水平。在美国银行及贷款活动前景
明朗之前，美国国债及投资级别债券仍然较为可取。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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