《市场观点》过去半年，中国经济情况逐渐恶化，消费物价指数（ＣＰＩ）按年下降，信贷
增长显著放缓，加上经济活动及消费停滞不前，中国经济数据存在二次探底的风险。同一时间，
过去几年一直挣扎的房地产行业未见反弹，近期，部分开发商的困境进一步刻划了行业面对的问
题。市场对经济前景忧虑，反映在投资市场的表现之上。在此背景下，中国股市年初至今表现强
差人意，主权债券收益率下降，人民币显著走弱。
　　接下来，碍于汇率的下行压力，货币政策空间可能相对有限，我们认为，中央政府将透过较
大规模的财政政策支持，以挽回市场信心。事实上，人民银行最近减息力度较市场预期小，一年
期ＬＰＲ利率只是下调了１０个基点，作为房贷基准的五年期利率更维持不变，反映人民银行在
政策支持力度上相对保守，在推动经济活动之馀，要顾虑银行的经营压力，我们对货币政策预期
进一步降温。因此，在地方政府充份利用其年度特别债券配额之外，我们相信，政府将推出更多
的财政政策接力推动经济，以实现全年经济增长５％的目标。
　　短期内，虽然能够较长时间推升市场的催化剂暂时欠奉，但很多的坏消息实际上亦已经被消
化；季内，内地股市或于现水平波动上落，市场出现暴跌的机会较低。相对于其历史和其他地方
的股票，中国股票估值（尤其是离岸股票）依然相对较低。从分析师调查来看，盈利预期亦已经
有所下降。因此，即使有进一步的坏消息，亦未必会对市场情绪造成太大影响。房地产行业引发
的金融危机显然是导致经济进一步大幅恶化的其中一个可能，但我们认为，尽管部分房地产企业
最近出现问题，当局最终具备可行的政策工具阻止最坏情况的发生。
　　年底前，随著美国经济或步入衰退，成熟市场货币政策转向，中国经济数据改善，整体风险
资产表现或再次领先，中国股市有机会突破目前上落区间，届时投资者可考虑部分年初至今表现
相对落后并与经济关连度较高的行业，例如新能源产业。今年以来，由于投资者忧虑内地宏观经
济表现，新能源产业的整体需求增长放缓，加上受产能过剩导致的价格战影响，新能源板块今年
的表现相对较弱。不过，随著整体大市走势或于今年第四季或２０２４年初好转，新能源板块或
能受惠产业周期见底带动盈利回升、海外市场市占率扩张空间较大、以及估值处于历史低位而出
现反弹，具备投资价值，当中，我们尤其看好锂电及海上风电的中线机遇。
《信安香港亚太区股票产品策略部主管　陈晓蓉》
　
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