《投资新视野》联储局和欧洲央行在２０２３年采取连串行动后，原先中性的政策已明显转
为大幅紧缩。过去１８个月推行的大型紧缩政策开始在欧元区奏效，而美国的主要数据亦受影响
。
　　全球经济现正进入货币政策开始发挥明显影响力的范围。不过，受制于政策时滞，更广泛的
已发展市场的紧缩政策通常在６至１８个月后才会对经济造成影响。鉴于紧缩政策或已触顶，这
次加息周期可能要待１２至１８个月才完全发挥影响力。
　
＊欧美信贷增长放缓＊
　
　　美国及欧元区在最近数月大幅收紧贷款标准，信贷增长显著放缓，而高频经济数据通常在６
至９个月内受影响。面对如此紧缩的政策，我们预期这些数据将进一步跌至负数范围，严重拖累
已发展市场的经济增长。
　　此外，由于欧洲的利好因素少于美国，因此欧洲高频经济数据较先受影响。整体数据疲弱支
持笔者认为欧洲经济正在逆转、货币政策明显紧缩的核心观点。欧元区货币供应增长和信贷脉冲
持续下跌，不利未来数季的增长和通胀。投资者的前景预测仍相对乐观，我们相信现时的欧洲资
产定价并未反映这些动态因素，当前市场定价与现行基本因素之间的错配程度明显不对称，带来
相反配置的机会。
　
＊中国料持续复苏＊
　
　　我们对中国的１年至２年中期经济核心情境预测仍然较市场乐观。虽然内房业及地方政府面
对负债问题，但是在疫后解封及针对性刺激措施的支持下，预料中国经济将出现崎岖但持续的复
苏。当局就地方政府融资平台采取全面的债务解决方案，又推出以作支持房市等多项刺激经济和
财政措施。
　　概括而言，多个已发展主权债券市场提供吸引的风险溢价，估值获得正实质收益率的支持。
联储局及欧洲央行的加息周期正在或接近结束，加上增长动力领先指标由于当前紧缩政策而显著
放缓，笔者预期已发展市场的名义债券收益率将在中期受压；而另一方面，中国的刺激经济活动
和增加流动性措施特别利好当地风险资产。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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