《富泰有方》回顾过去，美国联储局开始遏抑通胀的时机落后于形势。然而，一旦当局开始
行动，便将利率由２０２２年３月的０．２５％大幅上调至２０２３年７月的５．５％。尽管利
率在过去一年大幅上升，但我们认为目前暂停加息的理据充分。
　　２０２３年３月，加息令银行业受压，美国地区银行首当其冲，引发市场对环球金融危机感
忧虑。事实证明，投资者对危机蔓延至整个行业以至整体经济的忧虑并不合理。本次危机较为特
殊，对风险控制不力的地区银行造成影响。当时，联储局扩大资产负债表，并致力剖析数家地区
银行倒闭的潜在后果。随著金融状况广泛收紧，地区银行开始面临融资成本上涨的压力，因而再
成市场焦点。经济表现强韧略为缓和地区银行的压力，但目前有信贷状况轻微恶化的迹象。这对
依赖地区银行的中小型企业将带来最大冲击，而中小型企业对整体就业水平至关重要，因此亦对
美国经济举足轻重。
　
＊再度聚焦固定收益的原因＊
　
　　我们认为长债和部分存续期目前显得吸引。尽管我们相信现金将继续提供稳健收益，但若利
率政策出现变化，我们认为现金投资者将因为持有过多短存续期配置而备受拖累。
　　举例而言，固定收益的孳息率全面上升。截至２０２３年１０月３１日，广泛彭博美国综合
债券指数的孳息率为５．６％；反映投资级别企业债券表现的彭博美国企业债券指数孳息率为
６．４％；反映高收益债券表现的彭博美国高收益企业债券指数孳息率为９．５％。因此，高收
益债券现时再度展现与高孳息相关的投资机遇。
　
＊深入研究股票领域＊
　
　　鉴于过去一年的货币政策紧缩程度，加上预期美国经济增长放缓的趋势，债券孳息率相对于
股票收益率的吸引力值得讨论。我们的分析显示，随著联储局致力实现软著陆以恢复物价稳定，
股市估值倍数可能进一步收缩。我们认为，广泛股市在２０２３年表现强韧受两大原因支持。首
先，整体经济展现韧性，美国消费者继续花费新冠疫情期间累积的过剩储蓄。其次是股市表现分
歧，被誉为「七大科技股」的Ａｌｐｈａｂｅｔ、Ａｍａｚｏｎ（亚马逊）、Ａｐｐｌｅ（苹果
）、Ｍｅｔａ、Ｍｉｃｒｏｓｏｆｔ（微软）、Ｎｖｉｄｉａ和Ｔｅｓｌａ（特斯拉）为美国股
市年初至今的正总回报带来主要贡献。然而，标准普尔５００等权重指数（剔除上述七家公司的
市值影响）显示，指数内其他成分股则面对较困难的环境。
　　此外，尽管过去的业绩期反映企业表现仍然强韧，但其需要依赖将物价升幅转嫁予客户的程
度或正在减弱。鉴于利率将在较长时间内维持较高水平和货币政策的滞后效应，我们预计未来数
个季度的企业收入和盈利增长将面临更大阻力。
　　从资产配置的角度来看，我们看好优质固定收益资产，因其孳息率和长期总回报潜力吸引。
股票方面，我们青睐估值日益吸引的优质派息股。
《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。