《富泰有方》印度过去成功实施改革，莫迪政府建立的经济及政策基础为印度经济创造了潜
力和推动增长的良性循环，促使当地经济达至自立的经济扩张，若未来十年的名义国内生产总值
（ＧＤＰ）每年增长１０％，印度的名义国内生产总值（ＧＤＰ）便有望在２０３５年之前突破
１０万亿美元。若能把握「印度制造」计划和全球供应链多元化带来的机遇，制造业投资有望成
为新的增长动力。
　　我们认为金融服务、消费品、基建及资本投资和绿色转型相关的产业为未来的主要投资主题
。首先，金融服务需求上升，因此具稳健存款业务和贷款定价能力的私营银行具有吸引力，预料
这些银行将会从国有银行夺取市占率。我们认为，渗透率偏低的保险行业也有长远的增长空间。
其次，人口结构利好、收入持续上升，加上商品和服务的渗透率偏低，将推动民众的消费主义及
对优质产品的需求。再者，制造业复苏、公营机构主导的基建投资及全球供应链多元化，创造众
多资本投资机遇。
　　绿色转型方面，电动车制造、太阳能电池板生产和高碳排放行业减碳，均带来投资机遇。以
往，印度依赖进口化石燃料，对财赤及投入成本产生负面影响。然而，随著廉价的可再生能源日
增，逐渐使重工业和石油化工行业的竞争力提升，运输成本有所降低。孟买计划投资４００亿美
元，以缓解交通挤塞和推动运输减碳，并改善水处理及水质。我们相信，专注于提升产能、减碳
及实现自负盈亏商业模式的广泛基建发展逐渐成为常态。
　　同时，印度的新增长动力包括科技服务行业的投资和就业以外的动力。全球人才中心持续扩
大，印度专注提供会计、市场营销及人力资源服务。除服务行业外，印度在制药行业亦领先全球
，生产全球６０％疫苗，并占全球药品出口２０％。
　
＊政策风险降，增市场信心＊
　
　　印度政府在推动新工业化进程中发挥重要作用。总理莫迪以２０１４年的「印度制造」计划
为新工业化进程揭开序幕，该计划推出与生产挂勾的激励措施，以把握全球供应链多元化带来的
机遇。印度政府的目标是把制造业对国内生产总值的贡献提高至２５％，尽管起步缓慢，这一目
标有望在２０２５年之前实现。
　　在政策确定性提高、通胀结构性下降，以及经常账赤字和财赤减少之下，加强市场对印度经
济的信心。我们相信这些因素最终应可导致实际利率下降。随著增长动力更多元化、基础更广泛
，而且周期性更低，印度的增长前景可望更明朗，所预期的国家风险减低，股本成本也因此下降
。
今年盈利料增１７％　支持股市向上
　　印度市场在过去两年表现向好（以Ｎｉｆｔｙ　５０指数为代表），但其表现落后于企业累
计盈利增长的３１％。由于当地股市估值有所降低，我们认为，若外国投资者相信印度的增长属
结构性而非周期性，印度市场应可于２０２４年被重新估值。
　　根据２０２４年的市场普遍盈利预测，现时ＭＳＣＩ印度指数的市盈率（ＰＥ）较其１０年
平均水平高出一个标准差。展望未来，预计印度股市在２０２４年的盈利增长将上升１７％，为
现水平ＰＥ提供支持。虽然其他市场的ＰＥ可能较低，但我们认为印度长远增长潜力较高。
《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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