《创富理财》美国消费者信心在通胀回落后持续向好，这带动了零售表现。核心零售增长率
的加快显示了边际消费倾向上升，这形成需求优于市场预期的关键。然而标普５００指数在业绩
公布后预测盈利增长率仍在双位数，但收入增长却全年不足５％，我们更为确定美国经济即将下
行，但到「硬著陆」的机会却不太可能在上半年出现。我们预期下行情境会延后到今年第四季甚
至更后。基于市场风险情绪改善，可以看到一旦减息周期开启后，货币市场基金将重新涌入风险
性资产。
　
＊留意市值集中度风险，利润率提升有助表现及企业利润率走势＊
　
　　２０２３年标普头十大企业对指数回报的贡献度为８６％，其馀企业贡献度仅１４％。而从
估值层面而言，头十大企业的预测市盈率远高于大市。近期头十大企业的盈利占比已跌至２０％
－２４％，然而市值占比仍高达３２％，并续创新高。后续我们须留意盈利是否跟上，及会否存
在２０２２年的市值集中度风险。另外２０２３年标普５００整体每股盈利仅稍微增长０．４％
，尽管收入年增长３．２％，这几乎被利润率的按年跌２．４％所抵消。因此后续需要分析的重
点除了收入增长外，利润率相信会是关键指标。
　
＊旅游相关产业在２０２４年仍有莫大潜能＊
　
　　今日继续与大家分享新的行业分析。随著疫情解封，旅游业再度呈现高速增长。根据联合国
世界旅游组织（ＵＮＷＴＯ）预计，受到疫后报复式旅游所推动，２０２３年全球国际入境旅客
预计达１３亿人次，较２０２２年增长３３％，已接近疫前的９５％。商务旅游反弹的速度也比
预期来得快，全球商务旅游协会（ＧＢＴＡ）原本预估商旅支出要到２０２６年才会恢复到疫前
水平，现在将提前至２０２４年。全球观光旅游业横跨多个行业，包含交通类的航空公司、汽车
制造商和能源公司；另一端针对景点观光，如主题公园和邮轮、餐饮以及酒店等住宿；中介人包
括旅行社、网上预订服务和其他促进旅行的工具，整个产业链价值十分庞大。
　
＊需求及通胀因素推动旅游概念股表现，可留意相关ＥＴＦ＊
　
　　根据联合国世界旅游组织的统计显示，２０２２年国际观光收入的增长率已高于入境旅客人
次的增长率，主因为旅客停留时间变长，导致每趟旅行平均支出增加，此－外旅客愿意在目的地
花费更多也部份归因于通胀致使旅行成本提高。估计在未来十年，全球旅游支出将以平均每年
５％－６％增长，这是全球经济成长年增率的两倍。ＵＮＷＴＯ观光信心指数持续回升，带动观
光旅游概念股持续上涨，除了喷射机相关ＥＴＦ（包括西南航空、达美航空和美国航空公司等）
升幅跑大市外，包含万豪酒店和网上旅游服务平台股Ｂｏｏｋｉｎｇ　Ｈｏｌｄｉｎｇｓ等相关
的休闲旅游ＥＴＦ也后来居上，预期观光业蓬勃发展下，未来商机无限。《凯基亚洲研究部分析
员　龚俊桦》
　
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