《与联共策》经历了疫情所带来的极端市况后，增长和通胀应该会在２０２４年接近历史平
均值。多元资产投资者该如何应对？
　
＊经济衰退的讨论转向缓慢增长的预期＊
　
　　主导２０２３年的经济收缩担忧已经消退。如今，市场普遍认为成熟市场将实现缓慢但积极
的增长。企业也越来越乐观；盈利报告中提及「衰退」的次数减少，而提及「缓慢增长」和「韧
性」的次数增加。
　　过去数年，全球经济经历了经济增长、通胀和政策应对等一系列极端情况。随著经济开始重
新开放和大规模政策开始实行，全球经济增长在２０２０年崩溃后在２０２１年快速复苏。随后
，２０２２年通胀出现历史性上升，导致成熟经济体大幅收紧货币政策，而在２０２２年至
２０２３年间，极端利率变化开始转向接近正常水平。
　　２０２３年出现了逐渐恢复正常的开始。随著通胀消退、服务业复苏、更多就业机会得到填
补、过剩库存下降以及大宗商品和房价降温，消费者的消费能力得到改善。我们预计此「新常态
」在２０２４年将取得更多进展，而经济增长和通胀将接近疫情前的趋势。
　
＊消费者支出增加，企业支出减少＊
　
　　目前为止，家庭消费的韧性主要是一个「美国现象」。美国消费者受益于更强的财富效应和
较低的利率上升风险，并愿意降低储蓄率以维持支出。相较之下，欧盟和英国消费者提高了储蓄
率，以支付不断增加的利息。因此，随著通胀和利率下降，我们认为美国以外地区的消费意欲将
会改善。
　　我们预计劳动市场在２０２４年将保持韧性，但就业机会将放缓至更长期的平均水平，并将
继续支撑消费者支出。
　　经历了疫情后复苏初期一段长时期的强劲增长后，成熟市场的商业投资正在放缓。支出意欲
大幅下降，而自下而上的估计现在显示偏低的单位数增长。虽然设备和结构支出可能会放缓，但
美国科技投资（尤其是软件和设备）的逐步复苏应有助于限制下行趋势。
　
＊财政和货币政策可能正常化＊
　
　　接近正常的经济增长以及通胀放缓将是２０２４年政策正常化的关键。积极的财政支出提振
了美国经济，但对增长的影响正在减弱。国际货币基金组织预计今年大多数主要经济体将实施适
度紧缩的财政政策。
　　极度严格的货币政策时代也应该开始消失。加息周期可能已见顶，预计２０２４年减息，并
应该会降低抵押贷款利率并有助于住宅投资。美国市场预期政策将比联储局的预测更为宽松；如
果经济增长保持韧性，这个假设可能会受到考验。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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