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《投资有道-高韦玲》多元手法寻找债券超额机会
2024/03/15 10:01
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《投资有道》美国联储局主席鲍威尔在3月上旬表示,通胀率正持续朝2%的目标迈进,而
当局距离减息已经不远,言论流露出鸽派态度。不过,自今年年初以来,美国国债的收益率不断
上扬,至本周一直企稳于4%以上,显示市场早前对联储局的宽松货币政策步伐似乎过于乐观。
债券收益率处于多年高位
根据利率期货市场数据,在今年年初投资者本来认为联储局会于今年3月开始减息,年内更
有望减息6、7次,但到了近日,市场预期首次减息时机将延至6月,年内减息总次数亦只是4
次左右。
我们相信,2024年经济仍面对一定的「硬著陆」风险,一旦通胀水平超出预期,可能会
对经济和投资者造成重大打击。尽管衰退风险挥之不去,但我们认为债券市场前景仍然乐观,深
信目前环球企业债券的吸引力似乎比过去15年来的都要大。对我们来说,收益率处于多年高位
是一个吸引的切入点,而不是一个值得担忧的原因。
美国的中性利率已经上移,而债券收益率亦已反映了这个新的现实。我们认为债券正为投资
者带来正向倾斜且不对称的回报状况。简单来说,就是如果收益率持续上升,这种高水平的收益
率将足以抵销部分资本损失,限制负回报的风险;另一方面,如果收益率横行波动或下降,投资
者将会获得资本增值潜力。可以说,无论结果是哪一种,对投资者来说似乎都颇有好处。
再者,目前美国企业的基本面仍然不俗,财务实力持续雄厚。其实不只是美国市场,环球多
个企业债券市场同样处于「收益率高企、违约率较低」的有利局面,因此我们认为,今年企业债
券将会持续吸引资金流入。
*欧元计价债券更便宜*
在实际部署上,我们看好美国金融业债券。的确,2023年银行业曾经出现风波,但此后
行业的资本充足率不断提高,资本质素亦显著提高,令人确信当初所出现的问题只集中在个别小
型银行,整体上并无系统性危机。相较于其他领域,金融业的信贷息差相当大,部分息差之阔更
可媲美欧元区主权债务危机期间,可见其估值已浮现价值。此外,我们也偏好一些具有防御力的
公用事业等债券,以及受惠于需求增加的物流行业等。
而相对于美元债券市场,目前我们更为看好欧元债券,因为后者估值更加便宜。这些发行欧
元计价债券的公司并不一定是来自欧洲,然而,不少欧元债券都计入了乌克兰、中东战事,以及
欧洲能源价格波动相关的风险。部分欧元债券其实没有重大周期性风险,当中出现的价格错配,
反而缔造了投资机会。
相对于欧美市场,新兴市场的经济周期走得更早,当中有部分新兴国家的央行先行加息,现
时又处于率先减息的阶段。以当地货币汇率计算,我们目前倾向看好拉丁美洲(包括巴西、秘鲁
和墨西哥等市场)和南非,因为这些国家的央行已经展开减息周期。
由上述例子可见,企业债券是个非常广泛多元的市场,环球各大经济体的货币周期并不同步
,透过灵活主动的手法,我们可以寻找到更多超额回报。因此,各位读者不妨积极探索企业债的
投资前景。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管 高韦玲》
*《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章,相关内容属作者个人意见,并不代表《经济通》立
场,《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。
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