《投资有道》美国联储局主席鲍威尔在３月上旬表示，通胀率正持续朝２％的目标迈进，而
当局距离减息已经不远，言论流露出鸽派态度。不过，自今年年初以来，美国国债的收益率不断
上扬，至本周一直企稳于４％以上，显示市场早前对联储局的宽松货币政策步伐似乎过于乐观。
债券收益率处于多年高位
　　根据利率期货市场数据，在今年年初投资者本来认为联储局会于今年３月开始减息，年内更
有望减息６、７次，但到了近日，市场预期首次减息时机将延至６月，年内减息总次数亦只是４
次左右。
　　我们相信，２０２４年经济仍面对一定的「硬著陆」风险，一旦通胀水平超出预期，可能会
对经济和投资者造成重大打击。尽管衰退风险挥之不去，但我们认为债券市场前景仍然乐观，深
信目前环球企业债券的吸引力似乎比过去１５年来的都要大。对我们来说，收益率处于多年高位
是一个吸引的切入点，而不是一个值得担忧的原因。
　　美国的中性利率已经上移，而债券收益率亦已反映了这个新的现实。我们认为债券正为投资
者带来正向倾斜且不对称的回报状况。简单来说，就是如果收益率持续上升，这种高水平的收益
率将足以抵销部分资本损失，限制负回报的风险；另一方面，如果收益率横行波动或下降，投资
者将会获得资本增值潜力。可以说，无论结果是哪一种，对投资者来说似乎都颇有好处。
　　再者，目前美国企业的基本面仍然不俗，财务实力持续雄厚。其实不只是美国市场，环球多
个企业债券市场同样处于「收益率高企、违约率较低」的有利局面，因此我们认为，今年企业债
券将会持续吸引资金流入。
　
＊欧元计价债券更便宜＊
　
　　在实际部署上，我们看好美国金融业债券。的确，２０２３年银行业曾经出现风波，但此后
行业的资本充足率不断提高，资本质素亦显著提高，令人确信当初所出现的问题只集中在个别小
型银行，整体上并无系统性危机。相较于其他领域，金融业的信贷息差相当大，部分息差之阔更
可媲美欧元区主权债务危机期间，可见其估值已浮现价值。此外，我们也偏好一些具有防御力的
公用事业等债券，以及受惠于需求增加的物流行业等。
　　而相对于美元债券市场，目前我们更为看好欧元债券，因为后者估值更加便宜。这些发行欧
元计价债券的公司并不一定是来自欧洲，然而，不少欧元债券都计入了乌克兰、中东战事，以及
欧洲能源价格波动相关的风险。部分欧元债券其实没有重大周期性风险，当中出现的价格错配，
反而缔造了投资机会。
　　相对于欧美市场，新兴市场的经济周期走得更早，当中有部分新兴国家的央行先行加息，现
时又处于率先减息的阶段。以当地货币汇率计算，我们目前倾向看好拉丁美洲（包括巴西、秘鲁
和墨西哥等市场）和南非，因为这些国家的央行已经展开减息周期。
　　由上述例子可见，企业债券是个非常广泛多元的市场，环球各大经济体的货币周期并不同步
，透过灵活主动的手法，我们可以寻找到更多超额回报。因此，各位读者不妨积极探索企业债的
投资前景。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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