《富泰有方》日本央行在今年３月１９日结束负利率政策，并将利率上调了１０个点子至
０．０％到０．１％的区间。此决定反映决策者对其抗通缩措施抱有信心。日本长久以来的低息
和负利率环境，使美元兑日圆汇率受到下行压力。这也鼓励日本投资者买入收益较高的外国资产
，并为利差交易创造有利环境－－借入日圆以投资于收益较高的货币。
　　由于日本央行已向市场充分预告有关政策转变，因此对美元兑日圆汇率的影响可能相对平缓
。市场普遍预期利率在今年底之前缓慢上升至０．２５％。利率上升和通胀升温的预期有利于日
本股票市场。
　　长期的低利率和负利率导致利差交易显著增加。过去三年，向外国投资者提供的日圆贷款增
加４６００亿美元，达到１．８万亿美元。相反，日圆走弱使同期日本投资者获得的外国投资收
益价值增加２３３０亿美元，达到５５１０亿美元。如果日圆大幅上涨，这些资金流可能减少，
加剧环球债券和股票市场的波动。
　　利率上升对日本股票市场带来正面影响。日本恢复温和的通胀为企业盈利创造有利环境，同
时有望重启投资周期。对家庭而言，商品价格下跌的结束可能会释放被压抑的需求。另外，外国
投资者的资金流也是一股重要的市场动力。
　　我们看好日本银行、工业和非必需消费品的企业。随著净息差和贷款增长上升，预期银行的
盈利能力将有所改善，工业行业可能受益于投资复苏，非必需消费品的企业将受益于工资上涨和
定价能力回升。
　　虽然我们确认上述正面因素，但我们也密切监测与结束负利率政策相关的下行风险。我们关
注美元兑日圆汇率，以防其大幅下跌。随著日本投资者撤回其在美国债券市场的投资，可能会导
致美国国债市场的急剧下跌。如果利差交易平仓促使日本投资者出售其所持股票，也可能对国际
股票市场造成下行压力。
《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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