《与联共策》代与２０００年代初网路泡沫的覆辙，也就是科技股不断飙涨但最后走向崩盘
的局面。尽管我们能理解市场的疑虑，但这两波科技热潮实际上不能相提并论。
　　要了解原因，不妨先回顾网路泡沫的来龙去脉。
　
＊网路泡沫：难以为继的营运模式＊
　
　　网路时代来临时，电信与有线电视供应商投入数十亿美元打造网路基础建设，而在融资泛滥
与投资气氛过热的背景下，科技股屡创新高。然而，能够利用这些基础建设的营运模式尚未完全
成型，许多新创企业的估值遭到高估、资金耗尽，导致网路泡沫破灭。
　　有人或许会说，目前企业积极部署ＡＩ伺服器，让人联想到网路时代曾经风光一时，最终却
带给投资者惨痛的教训。截至２０２４年底，各家企业、云端公司与各地政府的ＡＩ基础建设投
资预计超过１千亿美元。
　　但两者的相似之处仅止于此。
　
＊ＡＩ基础建设的资金来自收益，而非猜测＊
　
　　不同于网路时代的许多企业，目前建置云端基础建设的超大型企业已经开始获利。云端基础
建设正在创造大量收益，应用方案包括云端应用程式、基础建设软体、社群媒体广告等。也就是
说，基础建设发展时已有需求支撑，有助云端资本密集度（资本支出占总收益的比重）维持稳定
。
　　过去网路热潮建立在对「旗舰新品」的期待，但最后期待落空。相对地，目前积极发展ＡＩ
的企业不仅已经获利，投资云端基础建设的目的主要是为了提升效率。
　　目前的数码基础建设升级潮与产品周期正处于萌芽阶段。从产业趋势可知，此次热潮并非另
一个科技泡沫。联博认为，只要耐心以对并讲究纪律，股票投资者便能发掘长期稳健的ＡＩ营运
模式，以实质盈利为基础，而非追求不切实际的愿景。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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