《宏观铨局》５月份环球股票和债券市场普遍造好。以当地货币计算，美国标普５００指数
上升５％，ＭＳＣＩ亚太区指数（除日本）和ＭＳＣＩ欧洲指数则分别上升１．９％和３．３％
。在债券方面，５月彭博美国综合债券指数亦上涨１．７％。
　　然而要留意的是，自５月下旬以来不少指数均呈现下跌趋势。标普５００指数在５月上半月
本来有５．５％升幅，但在下半月却下跌１．５％。同样地，ＭＳＣＩ亚太区（除日本）指数在
上半月上涨超过６％，但截至月底升幅则回落至２％。投资者情绪开始转弱，是因为市场的关注
点，由企业首季业绩优于预期，转向数据显示宏观经济有放缓迹象。
　　４月份美国消费市道呈现弱势，零售销售总额按月持平，低于市场预期的０．４％，而３月
份数字也由０．７％下修至０．６％。仔细一看，汽车销售差于预期，成屋销售下降１．９％，
低于市场的估计（本认为按月数据会持平），而单户住宅销售按月也下降２．１％。整体而言，
４月份美国新屋销售数目为６３．４万间，低于市场预期的６７．８万间，而３月份销量亦从
６９．３万间，下调至６６．５万间。美国３月份耐用品订单由初值的２．６％下调至０．８％
，４月则进一下放缓至０．７％，当中，几乎所有的修订都来自交通运输方面。４月份，扣除飞
机的非国防资本货物订单按月增０．３％，而３月数据则下调至
－０．１％。非国防资本货物的出货量较上月增２．４％，若扣除飞机，数字则回落至０．４％
。但我们要留意，交通运输的月度数据向来比较波动。
　　美国第一季ＧＤＰ从初值的１．６％（经季调）下调至１．３％，在耐用品支出疲软的拖累
下，消费增速从２．５％大幅下调至２％。此外，非耐用品支出也遭到下调，而服务业数据大致
不变。经济放缓，通胀数据也随之回落。美国４月核心ＰＣＥ（个人消费支出）物价指数增
０．２５％，按年则增２．７５％，符合市场预期。此数据是自２０２１年３月以来的最低水平
，亦略低于３月份的２．８２％。
　　未来几周市场或会持续波动，因为第一季企业盈利结果已公布得七七八八，投资者再次把焦
点放在宏观经济数据。息口走高对美国经济构成持续压力，不过成熟市场多家央行将在未来几周
内开始减息：欧洲央行预计在６月初减息、加拿大央行则有望于６月头半个月减息，至于美国联
储局方面，市场相信当局的减息时间表将会延后至９月份。
　　自上一篇专栏文章以来，笔者的观点至今不变。尽管在息口高企下，未来一两季美国经济可
能放缓，但整体经济基本面依然稳健。我们预计联储局可能在今年下半年开始减息，货币政策的
转向将提振市场情绪。在资产配置方面，未来３至６个月笔者看好美国投资级别企业债券多于股
票，原因是这类债券的平均收益率超过５％，当息口回落时料可受惠其中。相反，目前美股的估
值已接近２０倍，处于较高水平。但由于企业盈利持续改善，一旦联储局开始减息，或许会是买
入美国股票的好时机。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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