《投资有道》随著美国最新通胀数据有放缓迹象，市场估计联储局有机会在下半年踏出减息
第一步。面对利率形势有变，投资者应如何部署？我们认为，目前或许是减持现金、增加债券投
资的时候，当中「折翼天使」的吸引力值得留意。
　　过去数年，不少投资者都认为只要持有现金存款，也能取得不俗回报。可惜这种情况即将迎
来转变，原因是联储局有机会在今年内开始减息。换言之，目前是重新审视投资组合的好时机。
　
＊在实际减息前开始改持债券＊
　
　　我们的债券投资团队分析了２００５年到２０２３年底的数据，发现不必等到减息真正出炉
，而是早在联储局作出首次减息行动前，美国国债的收益率就已开始下跌（债息下跌即是债价上
升）。若以过去历史为参考，投资者或可考虑在实际减息之前减持现金、增持债券。
　　而在芸芸债券类别中，折翼天使于利率下跌周期似乎更具优势。研究显示，在过去５次减息
周期（不包括２００６至２００８年环球金融海啸），折翼天使指数都取得了正数回报。展望未
来，如果联储局在年内开始减息，那么现正是考虑折翼天使的好时机。
　　究竟甚么是折翼天使？简单而言，当一家公司的信贷评级由ＢＢＢ级或以上投资级别下调至
Ｂａａ３╱ＢＢＢ－以下时，便俗称「折翼天使」。
　
＊多个优势支持折翼天使前景＊
　
　　相较于一般的高收益债券，折翼天使具有数个优势。首先，是其信贷质素较高，有超过七成
的折翼天使都属于高收益债券中最高的ＢＢ评级类别。其次，是折翼天使的风险调整后回报率较
高。历史数据显示，从２００４年（第一次有数据纪录以来）至２０２３年底，相对于整个高收
益债券领域，折翼天使能为投资者提供更高的总回报。
　　第三，是折翼天使往往会提供更多价格发现的机会。当某债券被降级至高收益评级时，一些
投资基金（例如是专门追踪投资级别债券的指数基金）或会被迫将之从投资组合中剔除，使该债
券价格被压低至其真实价值以下。但在折翼天使中，其实不乏信贷质素良好的债券，例如是由知
名品牌发行、更容易取得融资以及有较大机会重新获得投资级地位的债券，便有望出现复苏，再
次出现升级的可能性。而当市场开始考虑到其情况有所改善时，这批折翼天使的价格亦有机会朝
著公允值上涨。
　　事实上，在２００５年至２０２３年间，美国折翼天使的平均年违约率仅为１．７３％，低
于整体高收益债券平均年违约率的２．５１％，因此我们不难发现，在过去近二十年间，失去投
资评级地位的美国折翼天使，在降级至高收益债券市场后的１２个月内，整体上的表现都较高收
益债券为佳。
　　折翼天使因一时挫折而「堕入凡间」，但当中质素较佳的一批，会有更大机会收复收地，因
此成为不少投资者的宠儿。
《纽约梅隆投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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