《基金债券攻略》８月初，环球股市经历了一次剧烈震荡，导因是日本央行突然加息
０．１５厘，触发大量日圆套息交易的平仓盘。
　
　　在此稍稍解释一下何谓「套息交易」。由于过去十多年，日圆的利息低至似有若无，一些专
业投资者就索性借日圆（几乎没有成本），用来买入其他投资产品。保守的就用来买美元赚息差
（美国持续加息，令美日息差拉阔），兼且日圆持续疲弱，赚完利息，沽出美元买回日圆还赚了
汇水，这就变成赚息兼赚价。
　
　　如果买入风险资产，例如日股和美股，可能赚更多。当然，买股票的风险会较高。但过去几
年，美股一直强势，而日股也由去年起转强，令到这样做的投资者大丰收！
　
　　但当日圆开始加息，这种如意算盘就未必可以再打得响，因为借日圆的成本开始增加。因此
，当日圆敲响加息的警钟后，投资者就纷纷拆仓，即是先沽出借入日圆所得资金买入的资产。明
显地，主要是日股和美股，因为８月５日星期一，日股单日狂泻４４５１点，或１２．４％，以
点数计是历来最大跌幅。
　
　　而美股道指当日也急跌１０３３点，个别早前急升的科技股，跌幅就更大，例如英伟达等等
。不过，今次似乎只是一次技术性原因导致的小股灾，因为几日之后，拆仓潮已经完结，大量买
盘重新入市，令到日股和美股不只收复了今次跌市的失地，美股更升至接近历史高位。
　
　　不过，经历了今次短暂的小股灾之后，一些较为保守的投资者就开始担心，这是一次警号，
因为美国１１月会选总统，加上早前公布的一些经济数据显示，美国经济可能会硬著陆（尤其早
前传出，美国９月可能会减息半厘）。我有位朋友Ｃｌａｒａ就问我，面对这种不明朗因素，应
该如何部署未来半年的投资策略？
　
　　「我同意，经过８月中起的反弹，美股又回升至高位，无论因为加息，又或者公司业绩，只
要投资者有负面的解读，都足以令到股市出现震荡，因此，作为保守的投资者，确实可以考虑减
持股票。」我回应说。
　
　　「沽了股票的钱可以怎样做？」Ｃｌａｒａ续问。
　
　　「我知你是保守型投资者，面对不明朗的环境，要不就是持有现金，要不就是买入债券基金
（整体来说，债券基金的入场门槛较直接买入环球债券为低），因为减息始终会利好债券，尤其
是高评级的环球债券基金。」我说。
　
　　「即是不要买高息债券基金？」
　
　　「是的，从风险回报的角度，买入以国债为主的环球债券基金可能更划算。如果是评级高的
债券，例如发达国家的政府债券，因为评级已经没有太大改善空间，主要影响债价的因素就是息
口。如果预期减息，投资者就会买入这些债券，从而推高债价。」
　
　　「明白！」《凌风》
　
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