《宏观铨局》自１０月初以来美国国债收益率不断上升。９月联储局议息会议结束后，市场
预期２０２４年底前息口会再减１．０％。然而随后美国经济数据优于预期，市场开始相信
２０２４年的减息幅度或会小于预期。美国１０年期国债收益率从９月底的３．８０％跃升至
１０月２３日的４．２４％，增幅达１１％。同一时段内，２年期国债收益率也３．６２％升至
４．０５％，涨幅为１２％，结果是美国国债和企业债券的价格同告下跌，彭博美国综合债券指
数１０月迄今已下挫２％。目前，期货利率市场预计当局于今年内仅会再减息５０点子。
　　最近数据显示消费市道不俗，美国８月实质消费者支出按年增２．９％，９月名义零售额升
０．４％，核心零售额（即不包括汽车、汽油和建筑材料）名义增长０．７％，实际增长则为
０．５％。我们相信美国消费市场将持续为经济带来动力。
　　美国９月份就业数据强劲，失业率降至４．１％，非农就业人数更增加２５．４万人，而前
几个月的就业增长则获上调，这些消息正在缓解市场的担忧。空缺职位比寻求职位的失业工人多
出４０万个，而就业增长也恢复到高于平均水平。我们相信，未来数月美国的就业增长将保持稳
健。美国是消费主导型国家，消费占去ＧＤＰ的６０％。好消息是，８月份美国实质可支配收入
也有所增加（按年升３．１％），由于就业和收入强劲，美国消费应保持强韧，有助经济表现。
　　除了宏观经济数据优于预期，美国企业给出的第三季早期业绩报告也颇为正面。迄今为止，
占标普５００指数两成市值的企业已公布了第三季业绩，市场预期企业收入将增长４．３％、盈
利则增长３．２％。总括而言，企业盈利较预期高出５．７％，而当中有７２％的公司超出预期
。第三季预期盈利增长率为３－４％，大幅低于过去三季平均１０％的增速。鉴于盈利增长开始
放缓，市场气氛有待观察。但市场相信第四季企业盈利会再次交出好成绩，增幅达１１％。
　　不少客户都问笔者，到底美国总统大选情况如何。与过去多次大选一样，我们认为选举产生
的多数是噪音而已，对经济的实际影响其实不大。现任副总统贺锦丽和前总统特朗普的选情势均
力敌，市场预计美国国会将出现两党分治的局面，换言之，民主党和共和党都无法取得国会控制
权。若然如此，市场预计现行的政策不会有太大变化，因为美国内部政策都需由国会批准。因此
，无论哪一方成为下任总统，对美国内政的影响力都可能不如预期。不过，美国总统在国际贸易
和外交政策方面就有相当大主导权，毋需国会支持。
　　自从上一篇文章以来，笔者的观点至今没改变，相信未来１２个月美国经济都会衰退。宏观
经济数据依然强劲，使软著陆的可能性增加，企业业绩将是未来数周的市场焦点。在资产配置方
面，笔者看好美国企业债券多于股票，随著联储局开始减息，企业债券料会受惠其中，即使减息
幅度不如早前估计那么多。相反，目前美股的估值已接近２０倍，处于较高水平。但由于企业盈
利持续改善，当估值开始回落至不太昂贵的水平时，或许会是买入美国股票的好时机。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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