《投资有道》联储局于９月正式展开减息周期，市场各类资产的前景是否将迎来「洗牌期」
？尽管美国已经迈出了减息的第一步，未来利率仍可能维持在较高水平，在这样的环境下，债券
的前景将更为看好。
　
＊利率仍会处于较高水平＊
　
　　过去十多年来，环球一直处于利率极低的环境，及至近几年当局为了应对通胀而大幅加息。
虽然目前联储局及一众成熟市场央行重新踏入减息周期，但是我们相信利率仍会维持在金融海啸
之前相若的水平。投资者必需接受一个事实：无论如何，零息环境都已一去不复返。
　　为何我们会有这个看法？首先，是各地兴起保护主义，使经济处于「去全球化」的状态，商
品价格难以回落，削弱央行降低通胀的能力。其次，是政府债务持续增加，也会使债券孳息率维
持在较高水平。
　　利率长期处于较高水平，正是投资者锁定吸引收益的好时机。另一方面，各大央行陆续放宽
货币政策以促进经济增长，则会降低较长期债券的收益率，利好债券价格的前景。以上因素结合
在一起，正为投资者提供了难得的机会，锁定债券的长期收益潜力。
　　而在一众债券之中，高收益债券更可以看高一线。高收益债券的收益率可以与环球股票的长
期回报相媲美，然而其下行波幅却较股票为低，原因是债券本是一种合约资产，除非债券发行商
出现违约事件，否则投资者会在期间收到票息，而且在债券到期日时也会收回全部本金。
　
＊企业违约率处于历史低位＊
　
　　因此，在投资高收益债券时的一大关键便是其违约率前景。好消息是近年来高收益债券的质
素大为改善，在整个高收益债券领域中，ＣＣＣ评级债券（即评级较低的债券）比例降至十多年
来的最低位。仔细一看，目前欧洲的高收益债券主要由ＢＢ评级债券所组成，而美国高收益债券
市场的平均评级更上升至Ｂ＋，属于十多年来最高的水平。
　　何以高收益债券领域的评级有如此显著的改善？其实在新冠疫情后，成熟市场的企业纷纷致
力降低杠杆和债券水平，使其利息覆盖率和ＥＢＩＴＤＡ（除利息、税项、折旧及摊销前盈利）
都处于高位。另一方面，愈来愈多陷入财困的公司改为在私人市场进行再融资，而不再利用公开
市场，这意味著实力较弱的公司正在被市场淘汰，结果是有能力发行债券的企业普遍都拥有较高
质素。因此，高收益债券市场的违约率正处于历史低水平，预计欧洲和美国高收益企业的年度违
约率仅为２％至３％左右，至于投资评级债券的违约率就更加轻微－－美国投资级别债券对上一
次录得违约事件，已经要数到２０１０年。
　　总括而言，在收益率较高、违约率较低及信贷质素改善这三大优势下，我们相信大量现金将
投入债券市场，投资者应为此做好部署，主动寻找当中的机遇。
《ＢＮＹ投资管理香港零售分销业务主管　高韦玲》
　
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