《创富理财》作为ＡＩ产业第一龙头的英伟达（ＮＶＤＡ）在上周公布了最新的业绩，
ＣＥＯ黄仁勋表示Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　ＧＰＵ产能已进入满负荷生产状态，显示市场需求强，
预期供应链扩张状况为限制英伟达收入表现主因。公司ＣＦＯ指出，Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　
ＧＰＵ预计第四季（１１～１月）出货，并于２０２６财年持续增长。英伟达将在今季及未来同
时出货Ｈｏｐｐｅｒ与Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ系统；这两者都面临某些供应限制，预期
Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　ＧＰＵ需求将在２０２６财年期间都持续求过于供的状况。
　
＊Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　ＧＰＵ即将为英伟达带有收入＊
　
　　现时微软（ＭＳＦＴ）、甲骨文（ＯＲＣＬ）、ＯｐｅｎＡＩ等客户开始收到
Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ晶片，总计１．３万份Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ样本出货给客户。英伟达指其客
户都想抢先得到Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　ＧＰＵ，而现收到晶片的客户正在努力建设数据中心。
ＣＦＯ强调Ｂｌａｃｋｗｅｌｌ　ＧＰＵ即将在第四季带来「数十亿美元」收入。
　
＊ＡＩ带动硬体需求，预期将同步拉动相关供应链增长＊
　
　　尽管新产品ＧＢ２００量产进度第三季落后，但Ｈ１００晶片需求仍火热，因此英伟达业绩
伺服器收入强劲，年增率１１２％。英伟达强调本季ＧＢ２００开始量产且产能满载，我们预期
美国主要云端服务生产商（ＣＳＰ）资本支出２０２５年度将超过２，５００亿美元，观察全球
ＡＩ伺服器出货量，自建和白牌伺服器出货的成长力度最强，２０２５年预期按年增长２０％，
使得全球ＡＩ伺服器出货量年增率达１０％。ＡＩ伺服器出货量按年增长为２０１９年来新高，
显示ＡＩ硬体需求仍可持续。从我们的研究中已看到ＧＰＵ供应链改善，ＡＩ需求将带动
２０２５年全球伺服器、ＰＣ与手机出货量增长。展望２０２５年，ＡＩ伺服器仍为主要收入动
能，在近期产品转换结束后，有望持续成长并推动相关供应链同步上升，产业供应链各阶层的十
月收入按年增长率为正数，散热收入年增率２１％表现最好。
　
＊ＡＩ模型、相关应用软体到终端广告支出，市场规模与市占率快速上升＊
　
　　ＡＩ训练模型与基础建设支出呈现稳定扩张，预期到２０３２年支出将达到６４６０亿美元
，按年增长大致上于２０％上下浮动。虽然训练模型与硬体基础建设已过了爆发式增长阶段，但
仍维持在高增长阶段。除了训练模型与硬体基建之外，软体的应用即将迎来爆发成长，根据彭博
研究，ＡＩ应用软体的支出，从２０２４年不到６０亿美元的规模，预计到２０３２年成长到
２５２０亿美元，市占率可达到８．３％。ＡＩ现在另一大主要应用数位广告投放支出从
２０２４年不到９０亿美金的支出规模，预计到２０３２年可成长到２０９０亿美元，占整体数
位广告支出比例达１３％。由生成式ＡＩ带动起来的硬体需求已快速增长，软体与终端需求根据
彭博研究，也即将迎来爆发成长，ＡＩ优势扩散至其他科技股机会高，透过分散投资可参与科技
次产业轮涨。《凯基投资策略部分析员　龚俊桦》
　
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