《宏观铨局》联储局主席鲍威尔表示２０２５年会减慢减息步伐，触发美国市场大跌。联邦
公开市场委员会在１２月１８日的议息会议上，把联邦基金利率目标区间下调２５点子至
４．２５％－４．５０％，标普５００指数随即下跌２．９５％、彭博美国综合指数跌
０．６６％、ＩＣＥ美国银行１－５年期现金支付高收益债券指数亦跌０．２０％。联储局本来
预期２０２５年会减息４次，但如今只会降至两次，此外，鲍威尔更表示不能排除２０２５年加
息的可能性，使投资者转为看淡后市。尽管美股出现调整，但由年初至１２月１８日，标普
５００指数已录得２４％升幅、ＩＣＥ美银美林１－５年期现金支付高收益指数也有８．６％升
幅，相反，反映投资级别债券表现的彭博美国综合指数同期仅升１．４％。
　
　　会后的官方声明指美国增长稳健、失业率低、通胀率虽已逐步向２％回落，但仍处于偏高水
平。在９月，当局预计今明两年的ＧＤＰ增长率为２．０％、失业率为４．４％、核心通胀于
２０２５年及２０２６年分别降至２．２％及２．０％。但在今次会议中，当局全面上调各种预
测，认为今明两年的ＧＤＰ将分别增长２．５％及２．１％、今明两年的失业率则为４．２％及
４．３％，至于今年核心通胀将达２．８％，明年才会回落至２．５％。当局相信通胀不会那么
快回落至２％的目标，可能是明年只会减息５０点子（而非早前预期的１００点子）的原因。在
新闻发布会上，鲍威尔表示经济表现非常好，因而需「谨慎行事」。
　
　　近期数据确实支持鲍威尔的预测。在汽车和线上商品消售的支持下，１１月零售销售增长再
增０．７％，优于１０月零售销售增长的０．５％。美国劳动市场畅旺（例如裁员数目处于历史
低位，工资增长强劲），是支持消费市道的主因。家庭资产负债表稳健，也带动股市和楼市的破
纪录表现。要知道消费是美国ＧＤＰ的最大组成部分，１０月和１１月消费数据强劲，将会利好
年底经济形势。亚特兰大联邦储备银行就预计，第四季ＧＤＰ将会增长３．１％，远高于历史平
均的１．８％。由上年１１月至今年１１月，美国消费者物价指数增加２．７％，高于上一个月
的２．６％。尽管通胀持续高企，幸好租金升幅有减慢之势。租金是最具黏性的通胀因素之一，
而其升速是近３年半以来最慢。另一难缠的通胀因素－－汽车保险，其增长也见放缓。因此，我
们看到服务业通胀升幅开始回落。
　
　　美国企业盈利也很正面。截至１２月１３日，标普５００指数中有４９６家公司公布了第三
季业绩，其中７６．０％企业的盈利高于预期，此水平也优于长期平均值（６６．９％），但略
低于前四个季度平均值（７９．１％）。市场预计第三季盈利将按年增９．１％，远高于早前预
测的５％。在收入方面，有６０．７％企业给出了优于预期的数据，但此水平就略低于长期平均
值（６２．２％）及过去四个季度平均值（６１．５％）。市场预计，今年第三季企业收入将按
年增５．３％。正如笔者以往曾提到，自２０１９年以来，美国标普５００指数公司的盈利已连
续２０个季度超出预期。
　
　　当然，美国股市仍然昂贵，市盈率已升至２２倍。由于市场相信来年的减息幅度会较小，未
来数月市场可能会较为波动。然而综合上述数据，我们不难发现美国的基本面仍然相当稳固，并
且一直是全球主要市场中的「高材生」。因此，与其他成熟市场相比，笔者仍然偏好美国市场。
对于长期投资者来说，任何调整都可能是入市的时机。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户
投资策略师　马桂铨》
　
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