《投资新视野》自称为「关税侠」（ｔａｒｉｆｆ　ｍａｎ）的美国总统当选人特朗普将于
２０２５年１月底重返白宫，其政策将为投资者带来不少危与机。
　
＊致力改善贸易逆差＊
　
　　特朗普会向中国、墨西哥等国家加徵关税。他和副手范斯均希望在不削弱美元储备地位的情
况下令美元回落，从而提高美国竞争力。不过，美国面对的困境是：假设其他条件不变，在浮动
汇率的影响下，美国加徵关税应会推高美元，如同２０１８年至２０１９年实施相同关税政策时
的情况。
　
　　特朗普的顾问普遍认为当时的政策奏效，主要由于美元升值大致上抵销了关税的升幅，控制
了对当地通胀的影响，而美国财政部的收入亦显著上升。美国股市表现（用作量度特朗普上个任
期的表现的关键指标）亦只是曾短暂走弱，其后已强劲反弹。以上经历可能令特朗普团队在第二
个任期采取更进取的行动，问题在于在当前的经济环境下能否取得相同的效果？
　
　　由于美元是储备货币，致使美国可以藉著金融交易和贸易，于全球经济方面举足轻重。巿场
认为美国此特殊地位具有以下特点：１．　巿场对美元的需求的价格敏感度甚低，令美元估值持
续过高；２．　在特里芬困境（Ｔｒｉｆｆｉｎ　Ｄｉｌｅｍｍａ）下，美国必须维持贸易逆差
，才可以向全球供应美元；３．　美国政府拥有「过度特权」，能享有较低的借贷利率。
　
　　特朗普上任后，应会希望最少能缓和并开始扭转上述首两个情况，因为他们是窒碍美国工业
和制造业的因素，而上述第三个特点则应会维持不变。
　
　　有见于特朗普上个任期的第一轮关税措施，他可能会向贸易夥伴提出一系列要求，并透过加
徵关税来逐步施压，迫使对方让步。若以关税作为手段，最终可能出现多边协调，特别是对中国
、日本和欧元区之间，以削弱美元，可能会成为「广场协定２．０」。
　
　　如能达成目标，将令美元贬值及改善美国的贸易动态，届时，美国政府便可以削减一定的关
税。
　
＊上调关税亦带风险＊
　
　　虽说特朗普政府确实有望可透过上调关税及削弱美元以实现其目标，但当中仍存在不少变数
。在这个情况下，美元可能先会持续走强，而美国例外主义亦会加剧（美国股市造好），然后或
会进入美元持续疲弱的时期，利好全球制造业、贸易和风险资产表现。固然，当中也存在风险因
素：如美国的贸易夥伴拒绝让步，关税则持续上调，最终会破坏全球贸易，更广泛地为经济增长
和风险资产带来恶性循环。《晋达资产管理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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