《富泰有方》美国经济今年持续造好，第三季ＧＤＰ按年增长２．８％，然而，劳动市场在
年初至今一直大幅波动，新增职位由上半年的每月平均超过２０万个，减少至下半年的每月平均
大约１１万至１１．５万个。我们认为上述变化对通胀走势构成影响，需要密切留意。
　
　　整体及核心个人消费开支数据接近美国联储局所订２％的通胀目标，使当局可专注控制通胀
及支持劳动市场的双重任务。目前联储局已开始减息周期，把目标上限由５．５％降至
４．７５％，以平衡上述两者发展，而货币政策亦转向至较为中性，有助保持经济稳健。我们认
为，最重要是留意市场对联储局推动利率正常化进程的预期。目前，市场预计当局到２０２５年
底减息约１００个基点，令目标区间降至约３．７５％。这与三个月前的预期截然不同，当时预
计目标利率约为２．７５％。值得留意的是，经济表现强韧及美国总统大选结果等多项因素影响
利率走势，其中刺激通胀或增加赤字的竞选政策已改变市场对短期利率的预期。因此，我们认为
未来继续监察经济数据及市场气氛将相当重要。
　
＊升市市宽扩大，估值未见过高＊
　
　　由年初至１１月１１日，美国股市一直表现非常出色，标准普尔５００指数上升２６％，是
自１９９０年代末以来，未曾在年内出现如此巨大的升幅。
　
　　截至今年６月的前１８个月，股市升势仅由极少数的企业带动。「七巨头」
（Ｍａｇｎｉｆｉｃｅｎｔ　Ｓｅｖｅｎ）所从事的资讯科技、通讯服务及非必需消费品业录得
强劲回报，其市值更占标准普尔５００指数达５０％。然而，标准普尔５００等权指数表现显著
落后，反映升市市宽狭窄。
　
　　然而，自今年６月３０日以来，市场升势已经扩大，更多行业相继推升大市。能源、公用事
业、物料、房地产、金融及工业表现造好。标准普尔５００市值加权指数及标准普尔５００等权
指数的回报相对均等。根据我们的分析，升势扩大为股市创造更多机遇。
　
　　目前，美股估值水平是２０２５年预期盈利的２２倍左右，同时市场预期偏高，普遍预计
２０２５年标准普尔５００指数的盈利增长将加快至接近１５％，所有行业均带来正面贡献。虽
然这不一定意味股票估值过高，但我们认为这突显投资组合内的股票持仓必须严加挑选。同时，
策略上，持仓保持灵活性相当关键，这有助把握市场波动所产生潜在回报机会，而分散投资于固
定收益及股票依然重要。《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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