《宏观有法》中国一年一度最重要的会议－即全国人民代表大会（ＮＰＣ）和中国人民政治
协商会议（ＣＰＰＣＣ）－经过为期一周的会议后，于今日（１１日）闭幕。一般说来，两会期
间，在总理向全国人大提交的政府工作报告中，会公布当年的经济增长目标。今年中国的ＧＤＰ
增长目标是维持在５％左右，与去年相同。自１月２０日特朗普上任以来，美国已经对中国商品
加徵了２０％的关税，后续可能还会推出其他政策向中国施压。从ＧＤＰ目标可以看出，今年中
国的主要目标是确保中国经济能够抵御特朗普政策的影响。
　
　　去年在贸易顺差高达１万亿美元的情况下，中国的经济增速勉强达到５％。今年情况会更加
艰难，但中国别无选择，李强总理在政府工作报告中也证明了对这一目标的承诺。有三项政策变
化值得一提：政策放宽、降低价格和增加制造业供应。第一项是将官方财政赤字从ＧＤＰ的３％
提高到４％，创历史新高，同时放松货币政策，央行可能即将降息。不过这不算是突然转折，因
为放宽政策的基调早在去年９月就已经开始。然而，正如迄今为止的情况一样，中国政府可能不
会推出猛烈的举措，因为任何大规模的财政扩张都只会导致公共债务持续增加，而公共债务现在
已经达到１００％。
　
　　第二个变化是将通胀目标从３％下调至２％。这一举措似乎表明，中国已准备好接受通货紧
缩的压力，因为价格下降－尤其是出口价格下降－可能有助于中国出口走出困境。事实上，出口
价格增速在２０２４年已经转为负值，而２０２５年的情况也不容乐观，继生产者价格和出口价
格之后，２月份消费价格增速也突然转负（－０．７％）。通过压低价格的方式来竞争存在一定
的风险（日本在１９９０年代的经历就是一个很好的例子），同时特朗普对中国加徵２０％的关
税以及美元持续疲软并没有给中国留下太多空间。
　
　　第三项也是最后一条重要资讯是，确认中国将继续提高制造业产能，将其作为增长引擎。换
言之，中国无意通过减少供应来纠正产能过剩。加之宣布的财政赤字增加似乎并非旨在促进消费
，而是为了支持地方政府的债务重组，那么我们可能不能期待２０２５年的消费趋势出现大幅改
善，特别是在劳动力市场依然疲软、可支配收入停滞不前的情况下更是如此。在这样的背景下，
中国将需要更加努力地推动出口，以减少产能过剩问题，而美元贬值和关税上调为出口带来阻力
。
　
　　对于世界其他地区来说，中国产品可能大量涌入其他出口市场。除了贸易管道之外，在通货
紧缩环境下，在中国运营的西方公司必然会面临更激烈的竞争，利润上将会面临压力。
　
　　中国反击特朗普威胁的第二种方式是自力更生，特别是在关键技术领域提升水准，以减少对
美国的依赖。特朗普最大规模的投资项目，如「星际之门」人工智能（ＡＩ）项目，一直受到北
京的密切关注，其反应显而易见。首先，中国ＡＩ平台Ｄｅｅｐｓｅｅｋ在１月底的成功，推动
了内地和香港股市科技股的复苏。随著迟来的、终于有所改善的市场情绪，以及习近平主席对中
国技术自力更生的高度重视，两会已多次讨论宣布对关键技术、特别是ＡＩ的不同类型的支援。
为了追赶美国公布的巨额投资，并支持这些技术的自主创新，两会上宣布了两项新政策，即设立
１万亿元人民币（相当于１３８０亿美元）的国家创投引导基金，旨在加强ＡＩ、量子技术、氢
能和储能等领域。第二项措施涉及放宽对ＩＰＯ的限制，特别是，人工智慧等关键行业的亏损公
司将被允许进入公开资本市场。这应该有助于保持股市的积极情绪，至少在这些ＩＰＯ吸引足够
的投资需求的情况下。
　
　　总而言之，中国领导层已经通过两会回应特朗普的威胁，不仅表明了中国经济不会受关税影
响的决心，也表明了中国减少对美国的技术依赖的决心。《法国外贸银行亚太区首席经济师　艾
西亚》
　
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