《投资新视野》关税现为美国越来越难以预测的政策工具，预期市场会因相关消息而出现显
著波动。有关关税，投资者可特别注意两方面：１）　特定国家被徵收关税的可能性；２）　关
税对该国经济的潜在影响。
　
　　某些经济体，特别一些是依赖全球贸易的欧洲和亚洲国家，格外易受关税影响。其他国家，
如印度、印尼和南非等，亦很可能被徵收关税，但有关的经济潜在损害则相对较小。
　
＊关税对美国经济的影响＊
　
　　短期来说，经济学家普遍认为关税会推高进口成本，造成通胀上升。中期而言，企业面临成
本上升，供应链受到干扰，消费者支出可能下降，终会拖累ＧＤＰ增长。我们认为滞胀的风险很
大，而这目前在「美国例外主义」的旗帜下被低估。归根究底，关税对美国经济的影响视乎关税
的严重程度，以及这与最终的财政刺激或放松管制政策的比较。
　
　　金融市场将作出相应回应：所有风险资产都面临与增长前景不确定有关的不利因素，美国市
场亦不能避免。我们认为关税不会对联储局当前的宽松政策构成即时威胁。
　
＊其他经济体和金融市场可能作出的反应＊
　
　　关税的影响不仅限于贸易层面。债务和股票市场通常会对之作出负面反应，因为借贷成本上
升，波动加剧。受影响的国家，特别是那些高度依赖出口美国的国家，它们的货币可能会显著走
弱。由于与全球供应链息息相关，受关税影响最严重的行业通常是制造、科技和原材料业。
　
　　如果关税演变成全面的贸易战，则可能会严重影响环球经济增长。欧洲和亚洲等较依赖出口
的经济体，或需承受较大考验。股市可能会持续波动一段时间，而随著投资者情绪转差，信用利
差有可能扩大。
　
　　持续的贸易战也将考验美国经济是否真的能在全球受到干扰时保持韧性。鉴于现代供应链的
互联性，我们相信关税的负面影响最终亦会反映在美国的增长预测中。
　
投资者的应对策略
　
＊可考虑增持欧洲政府债券，这些债券在关税繁重的环境中或可提供更佳稳定性
＊寻求在南非和印尼等具韧性的新兴市场机会，此等国家的强大国内经济有助缓冲外在波动
＊可考虑减少持有亚洲货币，因为它们较易受贸易中断影响
＊留意风险溢价，确保在高风险市场中的投资得到充分补偿
＊关注短至中期的市场关键讯号，包括公众意见和政治压力（如果关税在美国主要选民群体中变
得不受欢迎，可能会有所调整）和市场预期（如果投资者继续只考虑到中度的关税风险，任何关
税升级措施都可能导致市场急剧修正）
　
　　纵然如此，投资者应该专注于长期趋势而非短期消息。虽然关税导致不确定性，但亦为能够
有效应对风险的投资者带来机会。著眼于于抗逆力高的经济体和经风险调整后的回报的纪律性投
资方法，在未来数月甚为关键。《晋达资产管理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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