《丰硕成果》市场波动，下半年利率走势不明朗，美国关税政策可能影响经济前景。东亚联
丰认为现时投资级别短期美元债券值得留意，皆因其收益率吸引，对利率敏感度低，受市场波动
影响较轻。
　
＊无惧信贷利差扩大　投资级别企业短债收息套利皆可＊
　
　　去年开始，不少投资级别美元债券信贷息差不断收窄。直至４月，美国实施对等关税引发波
动，市场出现短暂调整，部份收益率吸引的短期优质债券出现不错的投资机会。
　
　　当中一家基调稳固的大型英资银行，其债券的信贷息差４月在市场最为波动时一度扩濶
１４０点子，其后随即缩窄，最终扩濶２０点子。若按市值计价，息差扩濶２０点子，债券价格
１年才下跌２毫，对短期债券影响尚算轻微。由于短债很快到期，尽管息差扩濶，如果不卖出债
券而是持有至到期日，以１年期的债券为例，只需１年时间便能悉数拿回本金。另外，如果信贷
息差收窄，投资者可以选择卖出债券获利。两种策略下进可攻，退可守。加上投资级别债券本身
基本面强劲，违约机会轻微，整体而言风险不算高。因此，息差扩濶更可能是买入投资级别企业
短债的好时机。
　
＊收益率吸引，亚洲基调尤其强韧＊
　
　　投资级别短债收益率持续吸引。目前，１年美国国债收益率约４％，美国及环球１－３年美
元投资级别企业债券收益率分别约４．７％及４．６％，而亚洲的收益率更加高达４．９％。有
投资者忧虑亚洲的发行人会否卷入关税战而受影响？首先，亚洲投资级别短期债券板块深且广，
除了涉猎亚洲不同市场，涵盖的范畴也很广泛，包括金融、银行、消费、科技以及政府主权债等
。其次，亚洲主要地区，出口美国占名义国内生产总值超过１０％的只有少数，当中以出口为主
的发行人不多。与此同时，亚洲债券信贷和技术基调强韧，除了亚洲企业的信贷评级较美国等地
为高，亚洲企业的净杠杆比率大约１．６－１．７倍，远低于美国企业的接近３倍。
　
　　过去两年，亚洲的息口普遍较欧美为低，因此亚洲企业融资选择多。以中国为例，企业能够
以２％左右发行人民币债券，较美元债４％的成本便宜。但由于美元债市流动性高、投资者基础
庞大，加上如果企业大部分收入来自美元，同样以美元借贷能降低货币错配的风险，因此尽管成
本较高，部分公司仍会发行美元债券。但由于为数不多，形成市场供不应求，为板块带来技术性
支持。
　
　　关税谈判持续，大市短期内难免波动。投资者如果觉得股市风险太高，或希望待走势明朗化
再作决定，但又不想闲置现金，可以考虑一些投资级别短期债券策略，以相对低的风险先行锁定
收益，同时伺机赚取潜在回报。《东亚联丰投资董事总经理　卢穗欣》
　
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