《宏观铨局》特朗普宣布暂缓关税，市场预期贸易协议有望达成，投资者情绪因而好转，加
上近期经济数据并未有放缓迹象，刺激美国标普５００指数于４月下旬反弹，ＶＩＸ指数（芝加
哥期权交易所波动率指数）亦有所回落。在４月上半月，标普５００指数一度跌破５０００点关
口，跌幅达１１％，及至４月底则回升至５６００点，几乎回到４月初的水平。以整个４月份来
看，标普５００指数仅跌０．６８％，而ＭＳＣＩ全球指数（以美元计价）则微升０．９３％，
彭博美国综合债券指数亦上升０．３９％。然而投资者对前景仍然持怀疑态度，原因是一些近期
数据是在特朗普宣布贸易大计之前截止的。
　
　　投资者也应该注意到，美元兑一众货币录得贬值，４月份美元指数贬值了４．５５％，年初
迄今则贬值了逾８％。同月ＭＳＣＩ世界指数（以美元计）上涨０．９３％，但以当地货币计价
则跌０．３６％，反映汇率差异影响了投资回报。
　
　　在进口激增的拖累下，今年首季美国ＧＤＰ萎缩０．３％。私人国内需求则表现强劲，按年
增长达３．０％，与过去两年的增速一致。不过，如此强劲的消费数据或许是因为消费者提前购
买，以应对由关税引致的价格上涨及潜在供应短缺。而首季投资数据之所以大升，也可能是「关
税前置」的行为，例如当季资讯处理设备（如电脑等）的投资增幅为１９５５年以来最大。不过
随著政策不确定性持续，企业可能会暂停或放慢进行新投资。
　
　　４月美国就业人数增加了１７．７万个，增幅与３月相若，表现依然强劲，而建筑与休闲等
原本预期会出现招聘减慢的行业亦有稳定增长。美国失业率则持平于４．２％，不过此数据尚未
反映４月２日关税公告后的就业市场变动。在未来几周，投资者应留意一些即时就业数据，包括
初次与持续申请失业救济金人数等。目前市场预期联储局将于６月再度减息，全年或将减息三至
四次。
　
　　踏入首季业绩期，标普５００指数中已有６２％的公司公布了业绩，其中７７％公司的每股
盈利超出市场预期，平均超出幅度为１０％；整体盈利按年增长１４％，整体收入则按年增４％
，较市场预期高出１％。本季业绩主要由健康护理、通讯服务和科技板块所推动，而能源、原材
料、非必需消费品、基本消费品与房地产行业的每股盈利则呈现收缩。
　
　　在欧洲方面，欧洲Ｓｔｏｘｘ６００指数中有４９％的公司公布了首季业绩，其中５５％公
司的盈利超出预期，平均超出幅度为３％；不过欧企整体盈利按年减少３％。在收入方面，有
４２％的公司优于预期，整体收入按年增１％。
　
　　我们需要多看一两个月的经济数据，才能较清楚地评估是次「关税之乱」对美国经济造成的
影响。不过对于长线投资者（投资期超过一年）而言，当标普５００指数跌破５０００点时，可
考虑分段吸纳。长远来看，笔者仍然偏好美国市场多于其他地区。至于风险承受能力较低的投资
者，则可考虑一些环球债券（投资级别）投资组合，利用其分散投资的特性来缓冲市场波动。《
安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。