《创富理财》近年来，美元与美国债券收益率间的关系正逐渐脱勾，反映出市场对美元的信
心正受到挑战。传统上，美元走强通常伴随著美国债息上升，吸引全球资金流入美国资产，但现
时美元走弱的主因更多是市场信心不足。美国作为全球最大经济体，其消费模式依赖出口盈馀国
持续将资金回流美国，支持其内需和财富效应。然而，若这一资金供应链出现裂痕，资金流动减
缓，将导致资产估值下调、消费增长放缓，进而抑制进口需求，形成恶性循环。值得注意的是，
过去数年流入美国的资金主要投向人工智能（ＡＩ）相关投资，反映出美国在这一领域的领先地
位仍是其吸引资金的重要支撑。
　
＊关税政策波动加剧美元信心考验＊
　
　　近期美国多项关税政策频繁调整，犹如关税「过山车」，成为动摇美元信心的重要因素。自
２０２５年４月起，美国根据《国际紧急经济权力法》（ＩＥＥＰＡ）宣布对几乎所有进口商品
徵收１０％为基准的关税，随后又对中国商品调高至高达１２５％。此外，美国还透过《贸易扩
展法》针对汽车、钢铁等重要进口品项加徵高额关税。此举引起受影响国家如中国、日本、以色
列、新加坡等多方反弹，并对美中双边关系带来进一步紧张。在此不确定氛围下，全球贸易流量
可能急剧下降，跨国企业也将观望或暂停投资计划，整体经济活动面临压力。这种政策反覆性，
不仅增加了投资风险，也加重了对美元作为全球主要货币的信心挑战。
　
＊其他政策风险与投资市场反应＊
　
　　除了关税之外，美国还在其他领域开启多条战线，对经济和美元前景投下阴影。美国国会通
过的「Ｂｉｇ　Ｂｅａｕｔｉｆｕｌ　Ｂｉｌｌ」中隐含第８９９条款，可对被标榜为「歧视性
外国」的个人和机构，在美国的投资徵收加重税率，实质构成一种报复性税务措施，潜在影响美
国与其他国家的资本流动。另一方面，限制外国学生留学政策，也削弱了美国服务出口的重要收
入来源。这些措施叠加关税风险，形成多重不确定性。令人意外的是，尽管存在上述挑战，美国
股市依然表现相对稳健，主要由企业盈利持续成长带动。标普５００指数盈利增长率从２０２４
年的１３％上升至目前约１６％，资金持续流入推高资产估值。
　
＊投资策略与资产配置建议＊
　
　　面对经济风险与市场波动，读者们须调整策略以分散风险并保持弹性。在美国市场，建议结
合循环性与防御性行业，以获得相对平衡的配置。必需消费品、公用事业因低进口依赖及基本面
稳定，值得偏多关注；相对地，非必需消费品面对高关税压力，评价偏向保守。能源类股则因
ＯＰＥＣ＋逐步增产而承受供过于求压力，短期表现偏空。资讯科技和通讯服务因海外曝险高、
估值偏高，应谨慎挑选，例如软体及资安行业仍具防御特性。在中国市场，政策扶持的人工智慧
与高科技制造业长期看好。固定收益方面，持续利率不稳，短天期投资级债券较为稳健。《
ＫＧＩ凯基首席投资总监　梁启棠》
　
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