《富泰有方》美国与全球各国正在进行贸易谈判，尽管目前仍有许多未知因素，但中美和谈
的讯号在一定程度上安抚了市场情绪，似乎也为投资者争取更多时间来消化关税政策带来的影响
。
　
　　展望２０２５年，我们原本预期特朗普政府将推出更多利好商业的政策、放宽监管力度、推
动并购活动与首次公开募股（ＩＰＯ）回暖。同时，我们认为联储局会继续减息，这将降低资金
成本，利好私募市场活动。未来，我们最为看好的领域是全球私募股权二级市场、房地产以及商
业房地产债务。
　
＊私募股权二级市场现买入时机＊
　
　　对于私募股权二级市场，我们仍保持乐观看法。在近期因关税政策引发的市场波动之前，私
募基金的机构投资者透过二级市场寻求流动性。而最近的市场波动进一步加剧了他们对流动性的
需求，并可能增加二级市场的交易量。我们预计，私募市场资产的持有周期将有所延长。在目前
市场环境下，对于那些可能过度配置私募股权的机构而言，这或将是一个颇具吸引力的买入时机
。
　
　　房地产方面，其估值相对于２０２１年的高峰已大幅回落，且普遍低于重置成本。正如我们
在２０２５年展望报告中所提及，办公室、购物中心等少数板块面临困境，但工业地产、住宅地
产等更具吸引力的板块却大放异彩。尽管经济衰退风险上升可能对众多房地产板块造成负面影响
，导致需求暂时放缓，但我们认为，从长期来看，支撑房地产，尤其是工业地产、住宅地产和医
疗地产等板块的基本面依然稳固。
　
　　同时，我们看好房地产债务，主要基于目前「债务墙」的再融资需求，以及银行在目前环境
下不愿放贷的现状，因而为私人贷款机构提供了吸引人的机会。近期，市场对直接借贷的资金量
以及利差收窄的担忧日益加剧。然而，商业房地产债务仍能提供颇具吸引力的风险调整后回报，
并可分散直接借贷的风险。
　
＊投资纪律成关键＊
　
　　我们认为，未来赢家与输家之间的回报差异将进一步拉阔，这将更有利于那些在牛市与熊市
中均能妥善管理资本的资深基金经理。在资本配置方面，那些严格遵循投资纪律的基金经理，其
表现将优于那些忽视价格、盲目投资或投资于前景不明朗项目的基金经理。
　
　　我们也留意到，目前资本的配置方式与２０２１年之前的资本配置情形相比已大为不同。手
握充足资金的基金经理能够在估值吸引、条款有利的情况下，更为审慎地挑选投资项目。反观
２０２１年之前，资产估值居高不下，基金经理必须争取优质资产。如今，我们认为基金经理在
资本配置上将更为审慎。《富兰克林邓普顿投资香港联席主管　黄德泰》
　
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