《与联共策》随著几家银行在３月突然倒闭，投资者纷纷担心再度爆发全球金融危机，但联
博认为可能性不高，主因在于银行业者现在的营运体质远比２００８年健全。特别是在金融风暴
之后，监管法规更加严格，因此银行业者的债务与有毒资产（Ｔｏｘｉｃ　Ａｓｓｅｔ）减少许
多。
　
＊银行信心危机不代表２００８年金融海啸重演＊
　
　　近期事件让人措手不及是因为存户与监管机关反应速度很快。拜现代科技之赐，存款客户能
够及时了解市场状况，同时透过手机便能立刻将存款转出，而监管机关也能快速采取措施以应对
银行危机。举例来说，矽谷银行破产后四天，美国联邦存款保险公司、联储局与财政部已经祭出
存款担保措施与紧急定期融资计划，并表示必要时会采取更多行动。
　　尽管联博认为银行产业未来可能会偶有波动，但由于目前银行业者的信用质量是历来最佳水
平，故此再一次爆发全球金融危机的可能性并不高。
　
＊银行危机造成金融状况紧缩＊
　
　　根据联博分析，经济衰退的机率已经上升，但并不是因为联博预期会有更多银行倒闭，而是
市场对系统性风险的担忧也会发挥紧缩的效果。尽管如此，联储局、欧洲央行与英国央行在银行
倒闭事件爆发后，仍采行紧缩措施。
　　不过，我们认为近期加息举动反映主要央行相信银行产业能够抵挡这次冲击。事实上，商业
银行的行为转趋保守，反而有利于央行达成政策目标。银行放款标准一旦转严，企业的借贷与支
出将随之降低，进而削弱经济增长与通胀力道，有助央行放缓加息步伐。
　
＊股债资产回归负相关特性＊
　
　　股市与其他风险性资产面临危机时，投资者通常偏好有「避风港」作用的政府债券。
　　但股票与固定收益市场去年反常地同步下跌，使投资者顿失投资「避风港」。股债同步下跌
的状况相当罕见，让许多人不禁好奇，股债的负相关性是否已成过去式？
　　不过，３月份风险性资产跌幅较深，反观美国公债强劲走扬，再度呈现股债资产在市场避险
情绪上升时的负相关性；联博预期这个趋势将持续下去。
　　然而，投资者应该特别留意，在当前经济衰退风险增加、通胀预期降低的背景下，股票与非
投资级别债券等具增长性资产的波动性通常会加剧。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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