《宏观论势》今年，中国第一季度国内生产总值（ＧＤＰ）超出预期，按季增长２．２％，
势头强劲，可望仍是主要经济体中的亮点。
　　中国消费反弹尤为积极，零售销售按年增长１０．６％，而工业生产和固定资产投资则较为
低迷。市场对中国本年ＧＤＰ增长的预测由５．２％上调至５．９％。今年３月，中国社会融资
规模增量亦升至历史新高（经季节性调整）。
　　中国风险资产表现低迷，地缘政治紧张局势可能是原因之一。例如有消息指，美国即将发布
行政命令，限制对中国部分高科技领域的直接投资。过去几周传出的类似消息，或已打击投资者
整体情绪。
　　然而，专注于中国持续改善的基本面前景才更具建设性，零售销售正在好转，房地产市场出
现进一步企稳的迹象。中国股票的估值较历史水平也具吸引力。此外，中国政府近期进行的国企
改革行动方案也令人振奋，该方案旨在鼓励创新、提高国企股票估值，使国企符合中国的战略目
标。
　　美国银行业减少放贷的情况愈来愈多，进一步限制了经济中的信贷供应，加剧原本已不确定
的经济形势。
　　虽然美国银行业危机目前有所平息，但投资者不应盲目乐观。实力较弱的银行仍面临重大不
利因素，由于储户将资金从无息账户转入利息较高的付息账户，整个行业面临净息差压力。
　　鉴于难以评估前所未有的货币紧缩政策和快速变化的环境所产生的滞后影响，联储局可能难
以评估未来政策的最佳路径。目前断定抗击通胀已取得足够进展还为时过早，这将令情况变得更
具挑战性。鉴于难以评估目前市场情况，政策失误的风险较大，软著陆预期可能过于乐观。预料
美国经济将于２０２３年下半年开始温和衰退。
　　ＯＰＥＣ＋近期减产导致原油价格飙升，联储局抗击通胀的工作变得更加复杂。
　　虽然不断上升的经济衰退风险将打击短期油价，但油价的长期基本面可望向好，预料１２个
月布兰特原油目标价格为每桶９２美元。全球最大的石油生产国组织ＯＰＥＣ＋近期的举动显示
，虽然面临来自美国的压力，但该组织仍希望支撑油价。在２０１４年油价大幅回调后，全球上
游能源企业大幅削减资本支出，这将抑制传统能源供应。
　　作为价格敏感的「调节生产商」，美国页岩油行业往往会加大生产力度，以满足需求。但鉴
于资本支出上升、ＥＳＧ压力以及对金融稳定性的关注度上升（与增加产量相比，更倾向于向股
东返还盈利），美国原油生产商的资本支出未能跟上后疫情时期的油价上涨和自由现金流增长的
步伐。
　　由于亚洲经济前景相对受到中国经济反弹的支撑，预期美元走软可望利好新兴市场股票表现
，尤其是亚洲（日本除外）股市。
　　黄金在增加投资组合多元化水平方面发挥著重要作用，尤其是作为市场波动期间的避险资产
以及对冲通胀和贬值风险的工具。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》
　
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