《宏观铨局》去年年底，包括笔者在内的一众分析师均预计，美股在今年上半年会较为波动
，到下半年才会稳定下来。然而，截至５月３１日，美国标准普尔５００指数上升了９％，欧洲
股市在今年头五个月亦表现良好，摩根士丹利欧洲指数上升８％。市场面对各式各样阻力，包括
表现鹰派的联邦储备局、持续高企的通胀率、地区银行危机以及政府债务上限问题等，但企业盈
利喜出望外、劳工市场强劲及通胀预期受控，均令投资者相对乐观。
　　截至截稿日，经已有４９４家标普５００指数成分企业公布了第一季度业绩。七成七企业盈
利高于预期，高于长期平均值的６６．３％，至于前四个季度的平均值则为７３．５％。第一季
度企业盈利倒退０．０１％，亦优于之前预期的下跌５％。另外，７４％的企业在第一季度收入
高于市场预期。更令人惊讶的是，尽管地区性银行存在问题，但许多市值较大的美国跨国银行盈
利仍然胜过预期。此外，几家大型科技巨头第一季度盈利一样超出期望。
　　６月初公布的５月非农业就业数据也超出预期，非农业职位新增３３．９万个，就业人数亦
连续第十四个月超出预期。前两个月还向上修正了９３，０００，确实令人振奋。不过，失业率
从４月份的３．４％升至５月份的３．７％，就难免令人忧虑。有分析指，自雇人士的不同定义
或汇报方式，可能令到讯息有所差异。非农业就业报告并不包括自雇者，但失业调查则包括其中
。就业参与率大致不变，维持在６２．６％，但壮年工人的参与率增加到８３．４％，壮年女性
的参与率攀升至７７．６％的历史高位。年轻工人的参与率也有所上升，从５６．１％提高到
５６．３％。不过，年长工人参与率仍然保持在３８．４％。有报告表明，由于美国有很多人趁
疫情之时提早退休，令就业市场在重开之后变得强劲，因此年长人士就业参与度不见得会提高。
　　美国地区银行近日有些好消息。在３月份爆发小型银行危机之后，美国银行业采取了显著措
施来增加强韧性。美国联邦存款保险公司（ＦＤＩＣ）的报告指出，与第四季度相比，银行提高
了现金储备与未受保存款的现金比率。与此同时，银行亦减少证券相对于其资本基础的未变现损
失。总体而言，证券未变现亏损连续第二个季度下降，而股权资本从２．２２万亿美元微升至
２．２３万亿美元。透过从联邦住房贷款系统获得创纪录的２１６０亿美元，令银行储备从
１．６１万亿美元急剧增加到　１．８９万亿美元，未受保存款的比例也从４７．０％下降。在
过去几星期，追踪上市地区银行股价的　ＫＢＷ地区银行指数趋于稳定。
　　资产配置方面，笔者依然对股票短期内都会持续谨慎，尤其是美股今年至今已经升了１０％
。尽管美国企业盈利胜过预期，实质利润其实偏低。美股目前股值已经达１８倍，为历来较高的
水平。很多投资者在人工智能方面寻找机会，令该板块在近日攀升。短期内，美股上升动力有限
，因此美国国债及投资级别债券仍然较为可取。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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