《投资新视野》如无意外，已发展国家股市今年将明显受美国通胀及经济增长趋势影响，而
信贷大幅收紧和加息环境将逐渐左右经济表现，令通胀受控之馀亦拖累公司业绩。
　　欧洲更能体现市场机制改变带来的影响，当地通胀急剧回落，经济步入衰退。另一边厢，日
本可望在不利环境下逆势而上，特别是如果中国经济能够持续稳定复苏。日本央行结束收益率曲
线控制措施，加上日圆极具竞争力和私营企业再杠杆化等均反映长期因素趋于正面。
　
＊新兴市场股票具反弹潜力＊
　
　　基于多项因素，新兴市场股票可望在经历１３年熊市后见底：首先，印度、墨西哥和越南等
国家在全新的多极世界经济中表现亮丽。部分新兴市场的证交所表现自２０２０年起明显超越美
国。其次，如果美国经济如预期继续转弱，美元上行压力可能结束。美元疲弱影响新兴市场贸易
和信贷，当地股票通常会因而显著造好。第三，当地货币转强有助新兴市场央行放宽政策，改变
新兴市场的商业投资。第四，新兴市场股票属于周期早段的资产类别，当全球从经济衰退中复苏
，此资产类别通常表现强劲。最后，随著已发展市场的政策「正常化」及新兴市场放宽政策，已
发展市场公司即将失去在过去１５年的最低息优势。
　　以地区分类，减息可望持续支持拉丁美洲股巿。另一方面，中国亦不乏投资机会。市场已消
化政府政策及重大结构性转变带来的影响，但尚未反映当地周期性复苏带来的利好因素。
　　按行业区分，新兴市场的部分大型科技公司（涵盖资讯科技业、非必需性消费品和通讯服务
业）备有可观的潜在回报。另外，中东的投资周期活跃，以及对建立稳健供应链和能源转型作投
资，将惠及部分工业股。
　
＊离差创造投资机遇＊
　
　　对中长期投资者而言，市场内部和不同市场之间的估值离差甚为明显，成为利好因素。被冷
落的行业（如：银行和能源转型股）及地区（如：欧洲和中国）的估值已大幅下调，而公用事业
及必需性消费品等「防守性」股票的传统防守性特质亦在加息下转弱。
　　股票风格之间亦存在明显的价值离差。大型增长股估值已上调，主要受小数美国超大型科技
股的人工智能业务带动。至于增长持续强劲而稳定，以致抗跌力较高的优质「复合增长公司」，
当中大部分的估值仍获支持。若宏观环境恶化及利率长期偏高，其利好特质（如稳健的业绩和资
产负债表）将更受投资者重视。
　　如利率回落，传统防守性股票和健康护理股将有颇大反弹空间。「价值投资的价值」
（ｖａｌｕｅ　ｏｆ　ｖａｌｕｅ）　这种风格相对于增长股、优质股和大市而言，正处于极为
折让的水平。展望未来，市场由于有增长忧虑而表现疲弱（市况已局部反映这项因素），这应能
为广泛投资领域带来入市良机，并提供吸引的长期回报潜力，尤以天然资源股的表现最为突出，
这个板块中的不少股票受惠于能源转型的结构性趋势。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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