《宏观论势》２０２４年迄今，随著投资者降低了对提前降息的激进预期，风险资产开局震
荡。联储局和欧洲央行官员近期淡化了最早将于３月份降息的可能性。
　　虽然联储局和欧洲央行从６月份开始放宽货币政策，将令降息成为利好风险资产的重大因素
，但鉴于目前预期过于激进，市场可能需要一段时间进行重新调整。
　　加息的滞后效应继续拖累美国经济增长，财政政策的刺激力度减弱，而美国劳动力市场和消
费者信心将进一步走弱。在此情境下，今年中期可能将出现持续两个季度的温和经济衰退，同时
核心通胀将跌破３％。
　　联储局预料大有机会在此期间将按兵不动，随后将重新评估其量化紧缩政策，并于２０２４
年中期开始降息。到２０２４年底，联邦基金利率将从５．５０％降至４．７５％，１０年期美
国国债孳息率跌至３．２５％，这也预计将导致美元走弱。
　　虽然温和的经济衰退将削弱企业盈利，但名义盈利增长预料将普遍得到支撑。相反，未来资
产价格变化的主导因素可能将是货币政策。随著联储局和各大央行在２０２４年普遍放宽货币政
策，随著利率下降，预料这将引发资产价格再通胀。在此情境下，存续期将在推动固定收益表现
方面发挥关键作用，成熟市场投资级别债券和美国国债可望成为利率下降的主要受益者。
　　金融环境的放宽以及利率下降也将支撑股市，尤其是起始估值和基本面具吸引力的市场（例
如日本）以及优质增长板块和防御性价值板块，包括科技、健康护理、必需消费品和公用事业。
　
＊特朗普在共和党总统提名竞选中领先＊
　
　　虽然距离美国总统大选还有几个月的时间，但市场已开始预期前总统特朗普第二次当选的可
能性愈来愈大。特朗普在爱荷华州预选和新罕布什尔州初选中均胜出，成为２０２４年共和党总
统提名角逐的领跑者。
　　迄今为止，特朗普已提议对所有进口美国的商品徵收１０％的关税，据称还提出可能对所有
从中国进口的商品徵收６０％新关税。这些举措可能导致美国通胀高于预期，导致联储局重新考
虑降息路径。不过，这些政策能否最终颁布还有待观察，而特朗普标志性的《减税和就业法》延
期则可能利好股市。
　
＊中国经济尚未走出困境＊
　
　　中国经济增长仍面临挑战，风险犹存。２０２３年第四季度国内生产总值按年增长５．２％
，高于２０２２年（封控未解除时期）的３．０％，但远低于２０１９年疫情前６．０％的增幅
。
　　据报道，政府正在考虑推出一揽子计划稳定股市，将调用国有企业离岸账户中两万亿元人民
币（即２７８０亿美元）资金，以在股市暴跌后恢复市场信心。随后，中国人民银行宣布分别下
调银行存款准备金率以及再贷款和再贴现利率５０个基点和２５个基点。中国经济能否实现更可
持续的重估，相信仍取决于政策协同的支持，以及房地产行业尚存问题能否更明确得到解决。
　
＊中东地缘政治风险上升＊
　
　　近期地缘政治局势发展成为市场关注焦点，尤其是中东地区的局势发展突显了投资者在
２０２４年需应对的复杂局面。
　　石油和黄金的风险溢价可能上升，而商品价格通胀的上行压力仍是尾部风险。
　　虽然油价上涨将直接利好海湾合作委员会（ＧＣＣ）地区的所有主要产油国，支撑强大的财
政和经常账户馀额，但地缘政治问题仍持续打击中东地区的市场情绪。
《新加坡银行首席投资策略师　李依莱》
　
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