《与联共策》随著各地央行政策开始分歧，加上投资者试图预测何时开始减息和减息幅度，
市场波动近期稍有升温，导致目前仍有大量投资者维持观望态度。然而，宏观经济趋势依然相对
乐观，债券收益率现阶段也仍旧处于高位。联博认为，以上条件均有利于债券投资，尤其是对于
抢先在债市回温前进场的投资者。
　　在当前环境下，联博建议债券投资者采取以下策略：
　
　　进场投资：倘若目前部署仍以现金为主，投资者不但无法累积债券的收益，也将错过未来收
益率下滑后的价格上涨潜力。有鉴于此，联博建议债券投资者化观望为行动，甚至可能应该比过
去配置更多的固定收益资产。
　　适度配置存续期：倘若投资组合的存续期（亦即对利率的敏感度）过度聚焦短期，不妨适度
延长。在经济放缓与利率下降的环境下，存续期可望对投资组合表现作出贡献。另一方面，政府
债券（存续期的代表性资产）还提供充裕流动性，有助减缓股市波动的冲击。
　　放眼全球：随著各地央行逐渐走向分歧，不仅个别投资机会增加，多元化地分散配置不同利
率与经济周期的优势将更显著。
　　持有信用债券：联博认为此刻不宜避开或减持信用债券。综观信用敏感度较高的资产（例如
公司债券、证券化债券等），尽管目前利差偏低，但仍高于过去数年的水平，而债券的长期回报
主要来自收益率。事实上，企业基本因素先前处于历史上最佳状态，如今仍相对正面。联储局若
年底减息亦有助缓解发债企业的再融资压力。此外，随著投资者逐渐降低现金部署，信用债券的
需求可望显著增加，尤其是投资级别债券，也有助支撑信用利差。尽管如此，联博建议投资者择
优慎选，并关注流动性。在经济趋缓的环境中，ＣＣＣ级别的企业债券与较低评级的证券化债券
最易受到冲击。
　　平衡布局：在目前环境下，联博认为政府债券与信用资产在投资组合能够双双扮演重要角色
。那些兼顾利率敏感资产（例如政府债券）以及具增长潜能的信用资产的投资组合，往往有机会
创造不错的投资成果。平衡布局亦有助于减缓万一经济增长比预期疲弱的风险，例如通胀再度处
于极高位置或经济重挫。
　　对抗通胀：考量通胀日后飙升的风险加剧、通胀具有腐蚀效应、抗通胀资产的成本相对便宜
，投资者不妨考虑趁现在纳入对抗通胀的投资策略。
　　系统化布局：若能精挑细选债券，投资者有机会进一步推升超额回报。主动式的系统化固定
收益投资策略有助投资者掌握回报机会。系统化策略有赖众多预测因子（例如动能），而这些因
子难以透过传统投资策略掌握。考量系统化策略依赖不同驱动表现的因素，其回报可望与传统主
动式策略相辅相成。《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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