《创富理财》随著辉达（ＮＶＤＡ）于上周三公布了第二季业绩，现在是时候总结今季美股
业绩期。在企业财报的部分，本季盈利优于预期企业比例７９％高于长期平均值（５年平均
７７％，１０年平均７４％），然而优于预期幅度仅为３．５％，低于长期平均值（５年平均
８．６％，１０年平均６．８％）。标普５００指数预估市盈率亦高于长期平均，然而若排除「
七巨头」，其馀企业并无过高迹象。因此整体而言，企业财报表现不差对股市有一定支撑，然而
缺乏向上表现动能。
　
＊市场居高思危，未来仍以防御股为布局重点＊
　
　　另外，若观察本季优于预期的公司股价表现可发现，相较长期平均值而言，本季盈利优于预
期的公司股价上涨幅度与长期平均相若，然而获利不如预期的公司股价跌幅远高于长期平均，反
映市场对前景仍甚为忧虑。目前美国经济放缓但未步入衰退，因此布局以防御股为重点，并持续
观察经济、就业指标等趋势。
　
＊医疗保健股抗跌力相对较强＊
　
　　适逢美国总统大选、景气放缓、科技股估值过高，与日本央行升息、日圆套利交易平仓，全
球股市震荡加剧。观察过去，当恐慌指数大涨，股市回调时，资金从高风险的增长股，板块轮动
至防御类股，其中医疗保健股为防御型代表，当８月初股市恐慌时，表现较指数更抗跌。此外，
过去联储局开始减息周期时，多为经济不景、通胀放缓，甚至接近通缩的经济环境。故此，开始
减息后以防御型的公用事业、医疗保健或必需消费类股表现较指数佳。参考２００７年与
２０１９年近两次减息周期，开始减息后３至６个月，护理、医疗服务与制药类股有望受惠，报
酬率中位数落在５％附近，加上今年医健股的市盈率虽上升，但多集中在礼来（ＬＬＹ）等权重
股，减息所带来的估值上升效应，将使其他估值仍合理的医疗保健股受惠。
　
＊美国总统不论谁胜，医疗费用长期皆涨＊
　
　　相较过去几次大选，医改政策在今年总统大选中，相对重要性较低，主因选民更关注其他议
题（如经济、通胀、关税、移民、堕胎等）。若川普胜选可能废除民主党推行的欧巴马平价医疗
法案（ＡＣＡ），但强化联邦医疗补助（Ｍｅｄｉｃａｉｄ）在各州的权力，提高相对于传统按
服务费支付的医疗保险渗透率，有利于医疗保险与服务机构，整体医疗监管较宽松。过去医疗保
健类股在选前多数跑输标普５００，但选举后几周表现转趋强势。目前美国总国民保健支出以复
合年成长率４．４％稳定上扬，预计到２０２６年年底总金额将突破５．０５万亿美元。考量长
期看好人口高龄化及医药需求，盈利虽受高利率影响短期受压，但企业议价能力将因重新签订契
约而获改善，投资展望乐观。《凯基投资策略部分析员　龚俊桦》
　
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