《「香」讲积金》环球股市今年整体上升，根据彭博资讯，截至今年８月２８日，ＭＳＣＩ
世界指数录得约１６％的总回报。美国股市表现领先，标普５００指数录得１８％的总回报，香
港股市则相对落后，恒生指数以港元计的总回报为７％。美国货币政策转变、地缘动荡局势升温
以及美国１１月大选皆可能触发市场波动，故我们经常强调分散投资，期望减低市场震荡对组合
的影响。
　　近期不少投资者问到，美国股市节节上升，香港股市表现相对落后，美国和香港应如何取舍
？　其实，投资者应按个人的投资年期以及风险承受能力选择适合的市场。月供投资而言，投资
年期尤其重要，如果投资年期不足以覆盖市场周期，便未必能够受惠平均成本法的优势。若以往
绩作参考，欧美等成熟市场的投资周期较港股短，理论上较容易让月供投资者完成整个投资周期
。
　　若不计及投资年期和风险承受能力，纯粹市场之间相比，又应该怎样选择？行内股票分析员
一般会利用「由上而下」或「由下而上」的方式选股。「由上而下」方式选股，意思是会先从全
球宏观经济著手，然后审视不同的地区、市场，从中发掘具吸引力的投资。选好市场后，则会针
对个别看好行业，再「向下」发掘行业中的公司价值。相反，「由下而上」则著重看个别公司的
投资价值，再对有关行业建立投资观点，相对上不会过于留意宏观经济环境。如果我们要比较不
同股市的投资前景，应循「由上而下」的方式分析。但普罗投资者不是股票分析员，笔者在此简
单归纳四个推动股市上升的因素－－宏观经济、企业盈利、估值、投资情绪╱资金流。
　
＊表列推升四大股市的因素＊
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　　宏观经济　　　　　当整体经济扩张、失业率低、消费力强，股市亦较具动力　　　　　
　　企业盈利　　　　　企业盈利增会增加投资者信心，推动投资者对股份需求，令价格上升
　　估值　　　　　　　但股份价格被推升，估值会变得昂贵，令某些投资者却步。　　　　
　　　　　　　　　　　一般而言，估值偏低会吸引投资者「执平货」　　　　　　　　　　
　　投资情绪╱资金流　投资情绪佳，会吸引投资者资金流入股市，争取高回报。　　　　　
　　　　　　　　　　　资金流反映市场对股份需求，是令价格上升的关键　　　　　　　　
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　　资料整理：永明资产管理
　
　　笔者认为，美股今年的升幅，主要是经济状况理想和企业盈利推动；　港股今年亦上升，或
是受惠估值偏低和资金流入。两者升市的推动力不尽相同，故也毋须取舍，组合同时纳入两个股
市，也可达到分散投资的效果。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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