《创富理财》今周对于全球金融市场来说，９月联储局ＦＯＭＣ会议绝对是头等大事，除了
今次会议颇大机会是首次减息外，更可能代表掀起整个减息周期的序幕，会议后的利率点阵图相
信为投资者带来更为清晰的大方向。作为最接近议息前的８月ＣＰＩ数字，公布当日后市场现时
更倾向消化（ｐｒｉｃｅｄ　ｉｎ）减息２５点子而非５０点子。美国８月ＣＰＩ按年增长
２．９％，继续回落至２．５％，符合预期；核心ＣＰＩ按年增长维持３．２％，符合预期。惟
８月核心ＣＰＩ按月增长再度上升，主要为居住成本与核心服务（ｃｏｒｅ　ｓｅｒｖｉｃｅ）
通胀升温，核心服务不论是按年或按月都回升，显示在前景未明显走弱与劳动市场未确认疲软前
，通胀降温过程不会一路顺畅。
　
＊美通胀数据仍有杂音，预期联储局９月降息２５点＊
　
　　我们认为目前经济数字无法让联储局做出９月的预防性减息，若要加速减息，未来需观察劳
动市场恶化程度，与住房通胀是否上升。在通胀公布后，市场明显降低９月减息幅度，但对明年
加速减息幅度未改变，市场目前预期年底前（包含９月）减息１００点子，至２０２５年减息
２２５点子。而我们则认为２０２４年底或保守地减息７５点子，而２０２５年底则减息共
２５０点子，但若期间联储局开始出现减息５０点子，则会有连续性两次以上减息５０点子的情
况出现。
　
＊大选政策牵动未来四年投资趋势＊
　
　　市场另一投资焦点是美国总统大选，代表民主党的贺锦丽及共和党的特朗普都已经发表政见
，部分行政命令即可通过，另外需国会通过才能执行，主要不同在税制、贸易政策、法规监管、
健护相关政策。双方最大分歧在税制，贺锦丽期望增加利得税从２１％上升至２８％，并建议开
徵富人税；特朗普则是削减利得税，由２１％降至最多１５％。在贸易政策部分，双方候选人皆
采保护主义基调，但贺锦丽仅希望对科技产品打击，对比特朗普全面贸易战态度更为温和。在法
规监管部分，贺锦丽强调扩大反垄断调查，特朗普倾向降低规管，放宽并购限制与长时间审批。
双方皆希望降低药价，但民主党希望规管更多药品与控制药价通胀，而共和党期待医疗保险私有
化，透过自由竞争降低民间负担。整体看来，特朗普对国内商业环境更友善，贺锦丽对外政策更
温和。
　
＊美国大选高度不确定，投资主轴仍以防御性为主＊
　
　　在第二次电视辩论后，从赌盘（Ｐｒｅｄｉｃｔｌｔ）看到贺锦丽从辩论会前一天的５３％
胜率最终上升至截止９月１１日的５６％，特朗普则从５２％下滑成４７％，但两者胜算其实都
十分接近。我们认为贺锦丽在外交与经济政策上仍弱，但在外交政策上，贺锦丽在俄乌战争上强
攻，争取宾州波兰裔８０万选民，表现可圈可点。大选前两个月波动度仍会上升，选后股市主轴
仍须放在基本面，虽然赌盘贺锦丽胜选机率目前大，但仍无法排除特朗普上台可能，投资主轴仍
以降风险的防御性产业为主，若特朗普上台，建议减低海外曝险（ｅｘｐｏｓｕｒｅ）高的产业
，如科技、原物料、通讯服务等。
《凯基投资策略部分析员　龚俊桦》
　
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