《与联共策》自中国政府在４月公布称为「国九条」的监管指令以来，股息跃升为市场焦点
。中国亦曾于２００４年与２０１４年提出国九条，促进了中国Ａ股市场的现代化。２０１４年
国九条公布后，高增长企业纷纷挂牌上市，且上市公司数目迅速增加，令公开股票市场连带成为
经济的一大资金来源。
　　新国九条可分为三大政策重点：一）加强资本市场监督与治理；二）改善上市公司的品质，
包括设定更高的上市标准、执行更严格的退市流程和确保增加股东回报；三）加强投资者保护，
例如建立更透明的惩处机制、改善资讯披露和提高长期机构资本投入Ａ股的比例。
　　联博认为，新国九条类似其他市场（例如日本与南韩）监管机关一般会发布的指导方针，显
示中国市场的发展持续成熟化。
　　中国市场固然有其独特之处，但联博认为，中国企业对配息新规的反应预计正面。部分原因
在于，目前宏观经济趋势趋缓，政府财政紧张，而新国九条旨在鼓励国营企业发放股息给政府股
东。
　
＊企业有能力发放更多股息＊
　
　　法规变动来得正是时候。观察历史趋势，中国企业的配息率向来远低于西方国家的企业，因
此现在比往年更有能力提高股息。
　　２０００年，中国当年加入世界贸易组织，中国企业在此背景下迅速增长，采取积极扩张模
式，聚焦在尽快提高产能。为了兴建更多工厂与设施，中国企业的资本支出需求庞大，因此发行
大量股票与债券。在高速增长的环境下，企业并无多馀现金回馈股东。
　　然而，随著中国经济逐渐成熟与增长步伐趋缓，资本支出需求已经降低。管理良好的企业如
今能将多馀资金回馈股东，因为资本投资减少，现金得以用于发放股息与回购股份，令两者近年
均呈现稳定增长。
　
＊高股息企业的股价是否增长可期？＊
　
　　另一方面，有证据显示，高股息企业受到市场青睐。过去两年，沪深３００红利指数（涵盖
高股息企业）表现大幅领先沪深３００指数。
　　这股趋势亦是中国价值股表现领先增长股的原因。自２０２２年初以来，ＭＳＣＩ中国Ａ股
价值指数（高股息个股的比重较高）表现优于ＭＳＣＩ中国Ａ股增长指数，而领先幅度达３８％
。
　
＊潜在障碍＊
　
　　然而，倘若政府转变政策目标或重点，配息趋势则可能受到影响。
　　经济趋缓是另一个潜在障碍。置身目前未明朗化的经济环境，多数大型企业的盈利与利润率
固然受到支持，但股息终究来自于企业利润。倘若经济增长力道进一步减弱，企业盈利与利润率
可能遭到挤压，进而削弱配息。《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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