《「香」讲积金》中国人民银行在９月下旬宣布多项经济措施，以重磅「组合拳」支持经济
，包括将存款准备金率下调０．５％，向市场释放约１万亿元的流动性；　政策利率下调至
１．５％；　将存量房贷利率降至新发放的房贷利率水平，并将购房最低首付比例统一降至
１５％　。其后中央政治局举行特别会议，指出要促进楼市止跌回稳，加上周末国务院常务会议
要求要把已明确的政策措施落实好，打好「组合拳」，著力解决经济运行中的突出问题，显出中
央政府支持经济决心强大，刺激中港股市大幅反弹。根据彭博资料，恒生指数于９月２３日至９
月２７日这一星期已升１３％，国企指数更升１４．３％。
　　中港股市在短短一星期内以大成交急升，令投资者感到错愕，并怀疑是否牛市重临。事实上
，能够捕捉市场高位和市场低位的投资者，只有极少数。因此，我们经常强调分散投资的重要性
，透过策略性的资产配置（Ｓｔｒａｔｅｇｉｃ　Ａｓｓｅｔ　Ａｌｌｏｃａｔｉｏｎ），较纪
律性地投资，可减低投资者因为受市场情绪影响而下错高买低卖的决定。以下重温一下投资情绪
的四个阶段，让大家避免受市场情绪左右。
　
＊第一阶段：兴奋乐观以至狂欢＊
　
　　投资目标当然是赚钱，投资者一开始总是觉得某项目具有赚钱机会才会投资，因此，投资是
从乐观开始的。故当市场朝著我们希望看到的方向发展时，很多人会「心雄」，觉得自己眼光好
，可能会一朝发达，这种感觉令人兴奋。当市场走势愈来愈佳，市场达到周期顶峰，投资者便愈
兴奋，并认为好光阴会持续落去。有些人甚么觉得自己是「股神」，「神化」了自己，觉得自己
可以在股票场上呼风唤雨，因而频繁交易、愈博愈大。
　
＊第二阶段：否认与抗拒＊
　
　　但当市场开始转向时，投资者可能会变得焦急，或认为经济衰退只是昙花一现，事情很快过
去，我们还是「睇定一点」。但随著市场持续下跌，投资者从有帐面获利变得开始有亏损时，便
更为焦虑。有些投资者可能会转向防守性资产，从风险较高的股票转向更具防守性的股票或债券
等其他资产类别。
　
＊第三阶段：恐慌到投降＊
　
　　熊市来临，很多投资者都录得亏损。为免损失更多，投资者可能会透过沽出表现最差的投资
以止蚀，但又心有不甘，心思思想买一些不适合自己的投资想追回损失。也有些人决定以后都不
投资了。
　
＊第四阶段：怀疑与谨慎＊
　
　　由于太心灰意冷，即使市场开始复苏，投资者仍然抱持怀疑态度。随著势头增强，尽管价格
仍然相对较低且机会有吸引力，但投资者仍保持谨慎态度，可能不愿投资。最终投资者意识到市
场正在复苏，才开始寻找新的机会，起步较晚。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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