《投资新视野》新兴市场目前的股价已反映风险因素，而现时外国股票投资低于历史水平，
反映新兴市场股票的投资气氛并不炽热，为其带来进一步上升空间。以下是我们认为利好新兴市
场的五个因素：
　
＊１．　强大阻力有所转弱＊
　
　　美元与新兴市场股票的表现存在明显的逆向关系；美元走强一般利淡新兴市场资产类别，因
为以美元计价的债务成本将会上升，也会导致资金逆流。
　　尽管美元前景未明朗，但其再升空间可能不如以往。这对新兴市场股票而言属利好因素，因
为它们通常在持续多年的美元下行周期领先。
　
＊２．　结构性因素利好＊
　
　　当地收入水平上升及对消费品和服务的需求增加等，均利好新兴市场股票。随著新兴市场的
经济活动比重增加，全球经济动力由先进西方经济体转向新兴市场，后者的人均国内生产总值增
长可望超越已发展市场。
　　此外，全球形成多极经济格局，令墨西哥、越南和印度等部分新兴市场受惠。科技发展、提
升供应链灵活性、推动净零排放、政府的振兴政策及扩展基建计划等长期结构性主题，预料将形
成全新的资本开支超级周期，而能在这种环境创造佳绩的公司，可望为新兴市场股票投资者创造
可观的超额回报。
　
＊３．　基本因素渐见稳健＊
　
　　新兴市场近年的宏观经济及企业基本因素均明显改善。
　　宏观方面，外界普遍认为多个新兴市场央行早于已发展市场央行主动解决通胀，妥善应对本
轮加息周期。在良好的通胀动态下，新兴市场具进一步减息的空间，为区内股票提供利好的周期
因素。资金成本下降亦有助刺激新兴市场的经济和商业活动。
　　至于企业质素方面，新兴市场的营运表现及企业管治标准提升。例如，中国企业更善待股东
，其可投资性亦相应增加，而中国投资气氛低迷，使当地优良企业的估值更吸引。
　
＊４．　盈利大幅增长＊
　
　　从短期至中期来说，新兴市场的盈利增长可望超越大部分其他主要地区。盈利增长带动，令
新兴市场拥有极佳潜在回报。
　
＊５．　估值吸引＊
　
　　过去一段时间，新兴市场股票的估值持续吸引，市盈率等指标于十年来并无重大变化，部分
有赖于优秀中国的企业，而这些优秀企业目前估值低。
　
＊主动选股以管理风险＊
　
　　新兴市场股票经历十多年熊市，而目前市况转势的因素已就位。新兴市场股票除了受益于强
劲的周期性因素外，亦因长期结构性趋势获得新机遇。
　　然而，投资者亦要提防可能导致市况波动、周期延迟转势或两者同时出现的风险，包括１１
月举行的美国总统大选结果、美国利率水平，以及中国经济增长前景。「由下而上」的选股策略
或能让投资者受惠于短期的错误定价机会。
　　尽管受政治不确定因素的影响，加上经济前景参差，但我们相信新兴市场股票的估值已消化
大部分风险。行业、国家和股票的表现出现显著差别，为选股型投资者创造正面环境。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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